江淮汽车：国内轻卡龙头，业绩稳健成长

 

      在国外高端轻卡进入中国后，我国自主品牌经历了阵痛、调整、积累的过程后，现在正处于蓄势待发的新阶段。作为我国轻卡龙头，江淮汽车2013年1-10月共销售卡车22.31万辆，同比增长19.01%。同时，随着技术的不断完善，轻卡出口也出现了积极信号。据江淮轻卡内部数据显示，其出口的高端轻卡占其轻卡出口比重的80%以上。未来随着公司高端轻卡的销量占比不断提升，公司业绩有望持续稳健成长，是一支不可多得的投资标的，有意配置者可适当关注。

 

 

      安徽江淮汽车股份有限公司前身合肥江淮汽车制造厂成立于1964年，1999年改制为股份有限公司，2001年在上交所挂牌上市。公司占地460多万平方米，拥有员工1.6万人，具有年产63万辆整车、50万台发动机及相关核心零部件的生产能力，主要品牌有同悦、瑞鹰、瑞风、和悦及帅铃等，其轻卡销量位居全国第二。

 

      目前，公司汽车已出口到南美、欧洲、非洲、亚洲等区域，拥有近100家海外4S店，并在海外建立了13家KD工厂。2013年上半年，其国内外营收占比分别为84.06%和10.57%。

 

 

      2013年1-9月，公司共销售整车32.99万辆，同比增长15.65%，增量主要来自于卡车业务，前三季度公司共销售卡车20.2万辆，同比增长18.17%，其中轻卡销量17万辆，同比增长17%，市场占有率排名行业第二。前三季度，公司累计实现营业收入254.71亿元，同比增长17.22%，扣除后净利润6.22亿元，同比增长77.68%，业绩表现十分靓丽。

 

      据最新产销数据显示，10月公司共销售卡车2.12万辆，同比增长27.65%。整体来看，2013年1-10月公司累计销售卡车22.31万辆，同比增长19.01%，增速较快将助推公司业绩稳健成长。

 

 

      目前公司已经开始实施乘用车平台化生产，采购效率提升将有效地降低公司生产成本，提升公司盈利能力。同时，公司开始涉足SUV领域，目前已推出瑞风S5等SUV产品，3季度生产车间失火影响了瑞风当季销量，进入4季度，随着乘用车销售旺季的到来，预计瑞风S5单月销量将增至3000辆以上，同时伴随和悦放量增长，有望提升公司整体盈利能力。

 

      此外，明年公司将推出高端MPV瑞风S6和经济型MPVS3，在巩固公司传统行业（轻卡及MPV）优势地位的同时，公司还将推出轿车产品和悦A30，以及SUV产品和悦S20、瑞风S7及瑞风S9等，重点拓展毛利水平较高的SUV领域。考虑到目前我国中西部公路交通体系现状及消费者偏好，预计未来几年内SUV市场仍将是我国乘用车市场中发展最快的细分市场，因此我们看好未来公司在SUV领域的拓展。

 

 

      进入2013年以来，公司业绩持续稳健成长，未来随着城镇化建设加速，城际物流需求的加快，轻卡销量仍有望保持稳健增长。同时，随着公司乘用车平台化生产的推进，以及毛利较高的SUV产品的推出，市场预计未来3年公司净利润有望保持50%以上复合增长。

 

      以最新股价8.35元计算，江淮汽车的PE为12倍，拖移PE为17倍，均低于19倍的过往中位水平；且PEG仅为0.21倍，PS 0.31倍，均处于历史低位，股价向上提升空间较大。

      江淮汽车在君亮估值系统中被归为积极成长股，其最新一期成长性评级和安全性评级分别为1和2，是成长性最佳，安全稳定性较强的公司，目前股价处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域，更多详情请参见股票估值网最新一期江淮汽车的个股报告。