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市场对房企的成长和估值判断正向下调整

———市盈率最低的股票分屏

文章来源：股票估值网蔡文君2013-12-05成为付费会员|欢迎免费试用

按12月4日的最新股价计算。本期“市盈率最低的股票分屏”共有50只股票。

据中国房产信息集团（CRIC）数据显示，截至11月底，北京、上海、广州、深圳、天津、大连、杭州、南京、青岛、南昌10个典型城市土地出让金收入7928.9亿元，较去年同期大幅增长121.8%。其中，北上广深四大一线城市土地出让总金额4720.38亿元，较上年同期上涨181.72%，而2012-2009年度四城金额分别为2042.22亿元、2831.68亿元、3731.82亿元和2623.7亿元。

一边是国家、地方出台房地产限购、限价政策，一边是“地王”频现，以上这组土地出让金数据则显示出土地价格上涨得非常快，特别是四大一线城市。从土地出让金与商品房销售价格的比率看，2012年该比例不到30%，2013年预计可达到40%左右。不难想象，以如此高价格拍下的土地很难在其成为可售房屋后降价，房价下行压力重重。

在地价不断上涨、房价政策受限的矛盾中，市场对于地产公司的成长前景和估值判断虽有迟疑，但也在不断向下调整。当前股票估值网研究覆盖的10家房地产公司平均PE8.2倍，较一个月前继续略微下移，除合肥城建外其余9家地产公司全部进入“市盈率最低的股票分屏”，平均PE7.7倍，拖移PE8.5倍，平均PEG0.3倍，估值水平已经颇低。

同样市盈率长时间处于历史低位区的还有银行、白酒等。13家银行股平均PE5.4倍，PEG0.4倍；4家酒企泸州老窖、五粮液、贵州茅台、洋河股份平均PE7.7倍，PEG1.3倍。不同的是，受“限酒令”影响白酒企业的未来盈利预期已显著下调，而政策的影响能否战胜市场进而抑制房价并最终导致房企盈利下调，还需要继续观察。

以招商地产为例，公司成立于1984年，1993年在深交所上市。经过多年发展，公司逐步形成了以深圳为核心，长三角、珠三角和环渤海经济带为重点经营区域的市场格局，一线及二线发达城市是其主要市场范围。

前三季度招商地产销售签约面积199.1万平，金额314.14亿元，分别同比增长了15.1%和27.1%。以目前预售速度看，全年签约金额有望超过430亿元，较2012年增长18.18%，增速稳健。

从拿地角度看，今年招商地产陆续进入了大连、昆明、宁波、杭州、南宁五个城市，显示在强化一线城市的基础上进军二线。三季度单季公司拿地金额86亿元，获取建筑面积139万平米；前三季度累计拿地144.2亿元，占同期销售签约金额的45.90%，较上半年增加16.75pct，显示拿地速度加快以及土地价格快速上涨。

由于今年房屋售价大幅提高，四季度盈利基本有保障，预计全年业绩同比增长约35%。综合市场一致预期，招商地产未来三年利润复合增速为29%。以12月4日收盘价计算，公司PE8.1倍，大幅低于过往中位16.9倍，PEG0.3倍，估值处于历史罕见低位区。

表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标

行业名称	数量	平均PE	平均PB	平均PS	平均回报Ⅰ
银行	13	5.4	1.0	N/A	84%
房地产	9	7.7	1.5	1.4	82%
交通运输	5	8.8	1.1	2.2	21%
食品饮料	4	7.7	2.8	3.2	30%
建筑建材	4	9.8	1.2	0.4	78%
公用事业	4	7.7	1.3	0.7	85%
交运设备	3	9.1	1.7	0.88	28%
机械设备	2	9.1	1.1	1.0	50%
家用电器	2	9.5	2.4	0.8	28%
商业贸易	2	10.2	1.9	0.3	68%