杰瑞股份：受益于行业发展，业绩持续快速增长

      杰瑞股份：2013年4月29日的股价：66元 — 买入

买入理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

      小结：杰瑞股份是一家集油气田专用设备研发制造、油田工程技术服务、油气工程设计总包于一体的国际化综合性企业。2007年，公司的收入和净利润（扣除后）还只有3.09、0.39亿元，2013年则分别达到了37、9.56亿元，6年年均复合增速高达51%和71%，成长骄人。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：2014年1季度公司实现营收8.87亿元，同比增长46.48%，增速较上年4季度的16.23%明显回升，扣除后净利润2.11亿元，同比增长50.59%，对应EPS为0.33元。由于油田专用设备和油田工程技术服务收入的持续保持较快增长，公司预计2014年1-6月净利润同比增长50%-80%，成长动能依旧充沛。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、油田专用设备占主导，板块产业链仍在继续拉伸和丰满。2008-2013年，公司专用设备收入几乎连续翻番增长，目前公司油田设备种类齐全，已经有十二类，其中固井车、压裂车、酸化车、液氮泵车、连续油管车均已进入国内前五名。2013年油服装备收入达到26亿元，同比大幅增长69%，各类设备均录得快速增长，尤其是交付给川庆钻探、渤海钻探、深圳百勤等核心客户的压裂车组以及交付给哈萨克斯坦的天然气压缩机组，贡献了大部分的收入增量。设备制造板块的产业链仍在继续拉伸和丰满，在巩固增产完井设备领域领先优势的同时，积极拓展油气工程设备、钻修机、地面设备、井下工具等领域，其中LNG装备已开始实现销售，这些产业的逐步突破将注入新的增长动力。 
     
      3.2、经过2010-2011年2年多的培养，公司服务业务逐步齐备，已形成了以油气物探开发、固体控制及废弃物处理、压力泵送、连续油管、增产、油田工程建设设计6大分支业务，且这些服务项目于2012年上半年都已开展服务。2013年在国内增产压裂酸化市场偏弱以及公司施工作业进度等因素影响，油服板块仍同比大幅增长88%，达到3.94亿元，预计2014年板块收入有望连续翻番。 

      3.3、由于杰瑞股份极具高成长的特点，其估值水平一直处于高位，目前公司PE约30倍，PS和PB均在7-8倍，因而常被投资者认为其估值偏高。但我们认为，单从PE来看，目前30倍PE依旧低于38倍的过往中位水平，而且低于公司的业绩增速，并未体现出与业绩成长匹配的估值水平；至于PS和PB偏高的问题，如果我们对应公司高利润率（毛利率高于40%，净利率25%上下）来衡量，整体仍然不高。 

      目前杰瑞股份的成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最好、安全稳定性最强的公司，股价亦处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更详细的介绍，请参见股票估值网中最新一期杰瑞股份的个股报告。

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