券商业绩半年考：创新业务开始赶超传统业务

        宏源证券(000562.SZ)、国金证券(600109.SH)昨晚披露了业绩迥异的中期成绩单。即将与申银万国合并的宏源证券归属于母公司股东净利润同比下降12.15%，而国金证券则实现了归属于上市公司股东的净利润同比116.99%的增长。

　　至此，已有16家上市券商披露了2014年半年报，其中，包括国金证券在内3家券商净利润同比增幅超过100%。而传统的经纪业务已经不能在券商业绩增长中发挥显著作用，反而营业收入占比继续大幅下降，创新业务开始发力。

　　经纪业务迟暮

　　除了光大证券(601788.SH)等少数券商经纪业务收入占比仍较上年同期出现增长外，今年上半年，已经有券商经纪业务营收占比跌破30%。

　　国元证券(000728.SZ)半年报显示，其经纪业务收入占营业总收入比重为29.20%，上年同期这一数据高达51.76%。另外，华泰证券(601688.SH)、兴业证券(601377.SH)等经纪业务收入占比也均接近30%。

　　一位券商策略分析师分析，由于竞争激烈，券商经纪业务佣金率普遍较低，收入占比下滑是不可逆转的，利润也肯定是逐级下降的，经纪业务收入将不再是券商收入的最主要来源。

　　尽管如此，经纪业务不可或缺，作为基础性业务，很多其他创新业务将依赖其展开。传统业务中，自营业务仍对上市券商尤其中小券商业绩增长贡献不小。

　　因净利润同比增幅暂居首位、增速高达151.31%的山西证券(002500.SZ)也主要得益于自营业务收入的大幅增加。证券自营业务实现营业收入24846.05万元，占公司营业总收入的28.46%，比重上升19.64个百分点。

　　其他一些业绩增幅明显的上市券商同样在自营方面取得了较好收益。相对于其他传统业务，自营业务助力业绩增长作用仍较明显。

　　不过，自营业务仍是靠天吃饭，并非券商未来发展的主要方向。上述策略分析师认为，券商业绩增长主要还是依靠新业务，从证券行业的本质来讲，将越来越回归金融中介的定位，自营投资这类业务会逐渐减少，创新业务则发展空间巨大。

　　创新业务发力

　　当然，除了自营业务收入外，创新业务对上述券商业绩增长功不可没。山西证券在报告期末，融资融券余额20.43亿元，较2013年末增长32.40%，市场占比提高至0.50%。报告期内，公司融资融券实现利息收入7962万元，同比增长331%。

　　招商证券(600999.SH)也在半年报中表示，截至2014 年6 月30日，公司融资融券余额达232.55 亿元，较2013 年同期增长95.44%，市场占比为5.72%，行业规模排名上升至第4 位。而其2014 年上半年实现融资融券业务累计利息净收入9.24 亿元，佣金净收入2.55 亿元，合计11.79 亿元，较上年同期分别增长149.73%、54.55%和120.37%。公司下半年将在风险可控的前提下大力发展股票质押式回购交易等资本中介业务，该业务将成为公司新的利润增长点。

　　上述分析师了解，已经有券商两融等创新业务收入的占比接近经纪业务收入占比，业务发展趋于均衡。目前，两融业务是创新业务中收入较大的一块，而今后，如创新的并购重组业务、新三板方面业务都会比较多。

　　近日，新三板业务做市商制度开始启动，券商板块将直接受益。华泰证券分析认为，做市商制度的推出是我国资本市场制度突破的开始，将有效提升交易活跃度，同时进一步完善场外市场投融资功能。参照美国以及台湾经验数据，预计做市商业务每年可为券商带来205亿元收入。预计2015年~2017年新三板可分别为券商带来2.3%、4.5%、8.4%的业绩贡献。预计未来新三板挂牌企业家数有望达万家级别，成熟阶段新三板市场可为行业贡献15%收入。

　　新三板也是中小券商的新突破方向。比如东吴证券，新三板业务已经成为其核心发展业务，将受益于做市商推出后的业务打开。有分析认为，公司依托苏州地区丰富且优质的企业资源，已建立起覆盖新三板业务全流程体系的组织架构，挂牌业务、融资业务、做市业务全面推进。

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