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水泥行业业绩有望延续高增长

文章来源：中国证券报2011-08-18成为付费会员|欢迎免费试用

股票估值网点评：由于限制新增产能、淘汰落后产能，水泥产能过剩得到一定缓解。而保障房建设提速以及水利建设等国家项目上马，又将造就行业的持续景气。对此，我们可从上半年全国水泥均价及毛利水平窥知一二。上半年，全国水泥均价、平均成本及毛利分别同比增长14.79%、3.51%和40.60%至352.69元/吨、221.32元/吨和131.37元/吨。分季度来看，1季度水泥均价、平均成本及毛利分别同比增长12.05%、3.20%和32.54%，2季度三者分别同比增长17.54%、3.82%和48.56%。可知，水泥价格呈现持续走高趋势，成本维持相对稳定，从而造就毛利的快速提升。就本站收录的七家水泥公司而言，整体估值水平处于低位，其平局PE为15，平均PEG为0.40。其中，青松建华、天山股份、冀东水泥和赛马实业估值优势明显，其PE和PEG均低于（或等于）行业平均水平。

受益于水泥及熟料的价格持续上涨，今年上半年，水泥行业的营业收入和利润均实现大幅增长，行业毛利率也明显提高。据WIND数据统计，截至8月17日，沪深两市已有15家水泥类上市公司披露半年报。报告期内，15家水泥企业合计实现营业收入451.58亿元，同比增长56.9%；实现营业利润114.23亿元，同比增长232.5%；实现归属母公司股东的净利润为86.68亿元，同比增长189.5%。

　　业内人士指出，保障房、水利工程等重大项目将是未来2-3年内我国固定资产投资的主线，这些大项目的相继上马将会拉动水泥市场的需求，进而提升并维持水泥行业的景气度。水泥类上市公司业绩的高增长也有望延续。

毛利率显著提升

　　统计显示，今年上半年，15家水泥企业综合毛利率达到25.3%，同比提高13.36个百分点。毛利率提高的主要原因是水泥相关产品价格的持续上涨。

　　据工业和信息化部公布的数据，今年6月份，全国通用水泥平均出厂价格达到每吨325.43元，比去年同期高57.24元，上半年平均价格比去年同期上涨了51.54元。6月全国水泥熟料平均出厂价格达到每吨295.61元，比去年同期高90.89元，上半年平均价格比去年同期上涨87元。

　　冀东水泥半年报显示，公司上半年实现营业总收入71.43亿元，同比上升55.95%；实现归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比增长38.02%。公司表示，受益于国家节能减排政策的实施，水泥行业加强了限制新增产能、淘汰落后产能、鼓励兼并重组的行业政策，水泥市场总体供大于求的局面得到缓解，水泥及熟料的价格均出现了大幅度提高，毛利率也有所提升。公司上半年整体毛利率为32.22%，同比提高1.76个百分点。

　　无独有偶，同力水泥上半年实现营业总收入20.29亿元，同比上升67.18%；实现归属于上市公司股东的净利润8930.92万元，同比增加135.67%；上半年同力水泥毛利率达到27.22%，同比上升10.86%。毛利率增加是由于报告期内水泥和熟料价格均比去年同期有大幅提高所致。

　　江西水泥上半年的水泥熟料综合毛利率达到31.27%，同比上升19.36个百分点。数据显示，1-6月，公司所覆盖的赣东北和赣南区域水泥市场价格稳定在450元/吨左右(含税)，公司除税出厂价在330-340元/吨，吨水泥毛利在100元左右，吨净利润在60元左右。

存货周转加快

　　截至今年6月末，15家水泥企业合计存货值达到98.2亿元，比年初增长39.6%，比去年同期增长45%。以同期营业收入计算，今年上半年，15家水泥企业整体存货的周转周期为2.6个月，同比缩短0.3个月。水泥企业的存货周转速度有所加快。

　　从水泥行业的整体投资额看，新建产能形成的供应压力还不是很大。1-6月份，水泥制造业投资完成额654亿元，比去年同期下降15.34%。但水泥制品业投资完成额385亿元，比去年同期上升27.07%。

　　不过，业内人士指出，由于市场趋热，不少水泥企业均计划下半年扩大产能。比如江西水泥拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股，募集资金拟用于收购锦溪水泥40%股权和新建混凝土搅拌站，增发收购将使公司水泥权益总产能从993.09万吨增加至1204.28万吨，增幅为21.25%。目前，定向增发还处于等待证监会核准进程中，业内预计到年底才可完成。另外，公司拟投资6.03亿元改扩建江西于都南方万年青水泥有限公司日产4800吨熟料新型干法水泥生产线，2012年下半年建成后公司新增水泥产能12%。

　　据工信部的初步统计，今年上半年，全国共有57条生产线投产，新增熟料产能5800万吨，预计全年将有150条生产线投产运营，新增产能将达1.86亿吨。业内人士分析，在上半年水泥行业投资增速同比下降的情况下，局部地区水泥总产能将可能明显过剩，特别是西部地区产能大量释放，增大市场承受的压力。

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