康恩贝：并购助力业绩增长，布局电商业务

      在完成定增后，康恩贝在手现金充足，预计其将依托资金优势，加速外延式并购，尤其是有望在年内解决贵州拜特和珍诚医药剩余股权问题。而报告期内公司相继完成了收购贵州拜特剩余49%股权和通过增持26.44%股份实现控股珍诚医药公司，目前拜特已成为公司的全资子公司，而珍诚医药（公司持股57.25%）亦在2015年6月起实现并表。另外，公司还分别收购了江西天施康公司、珍视明药业公司的少数股东7.08%股权、18.75%股权，增资入股嘉兴益康生物公司等工作。持续的外延并购成为公司业绩增长带来增量。

      2015年上半年，公司实现营收22.11亿元，同比增长31.68%，实现扣除后净利润3.1亿元，同比增长51.22%，其中拜特贡献净利润1.6亿元（去年同期仅为3475万元），成为业绩增长的主要驱动力。另外，由于减持佐力药业股票1700万股获得1.6亿元的投资收益（目前仍持有其股票375万股），导致净利润增加至4.4亿元，同比增长52.6%。公司的原有核心品种奥美拉唑增长30%以上，天保宁银杏制剂增长近 18%，汉防己甲素、麝香通信滴丸等产品保持较好的增长，前列康恢复性增长，肠炎宁基本持平，原有品种整体实现稳健增长。但在国内医药行业增速进一步放缓（今年上半年全国医药工业增速为8.91%，是近15年来首次跌破两位数），以及医保加强控费、药品招投标政策调整等的影响下，预计原有业务的增长空间或仍较为有限。我们仍认的主要看点仍将是上期提到的外延式并购及借助珍诚医药切入医药电商领域带来的影响。

      此外，康恩贝于10月18日公告称，拟出资2.9亿元以股权受让+增资方式取得上海可得网络科技有限公司20%的股权。可得网络是一家大型的隐形银镜B2C平台，致力于为用户提供各类眼镜及相关产品服务，目前拥有“可得光学”、“上海百秀”、“镜拓光学”三大运作平台。并拥有独立的官方销售网站，同时在天猫及京东等平台也拥有旗舰店。此次投资将增强公司在互联网基因成分与地位，推荐业务互联网化，并带来新的利润来源。目前公司仍处于停牌状态，以停牌前的股价12.84元计算，目前PE为44.35倍，高于过往中位34.42倍，且处于JW4点的B点位置。根据市场一致预期，公司在未来三年净利润复合增速为34%，PEG达至1.3，因此我们认为公司估值处于较为合理的区间。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为康恩贝梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、拥有强大的品牌资源、产品梯队和国家中药保护独家品种是公司最核心的竞争力。公司以“康恩贝”为主品牌，按照治疗功效创建独立品牌的多品牌经营模式。目前拥有11个一线品牌和5个二线品牌。公司主要品牌集中在未来需求大幅增长的泌尿系统和心脑血管系统，预计一线品牌将保持稳定增长，二线品牌可达灵和坦索罗辛有望成为销售额过亿的大品种。同时公司心脑血管用药可达灵为国家中药保护独家品种，麝香通心滴丸为国家中药保密独家品种。

      2、受益于低价药招标政策。2014年4月八部委联合印发《关于做好常用低价药品供应保障工作的意见》，从国家层面首次明确了低价药政策及相关配套政策。该政策中的低价药目录利好具有品牌力、终端定价能力的中成药企业,其独家或准独家品种有望受益。公司大部分产品属于低价药，而且多数属于独家保护品种，目前的招标形势对公司较为有利。

      3、近年来，植物药在欧美等发达国家日益受到重视和青睐，其发展速度已快于化学药品，目前正处于兴盛时期。据统计，目前草药（植物药）全球规模为830亿美元，亚洲占据40%左右的份额，欧洲占35%，美国占17%；亚洲植物药市场中主力是日韩。我国作为中药的起源国，有着悠久的生产和消费植物药产品的历史，但在植物药贸易中仅占据3%的份额。另一方面，中国化学药有97.4%是仿制产品，没有独立的知识产权；大力发展具有我国特色的传统医药事业及中成药工业，结合现代植物药技术，研制开发中成药新品种，是当前医药工业发展的新脉点和保持持续稳步增长的首要条件，也是我国医药工业与国外竞争的对手一争高低的优势条件和决胜“法宝”。目前我国植物药整体市场规模仅27亿美元左右，处于较低水平，未来成长空间巨大。行业协会预测未来几年我国植物药复合增长率预计达到15%-20%。

      4、康恩贝在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长动能评级为1号，安全性排名为2号，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，在本文写作时股价处于君亮估值JW4点股票图谱的B点位置，位于合理的买入区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往康恩贝的个股报告。

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      更多康恩贝的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。

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