利源精制：转型深加工，业绩成长进入快车道

      利源精制是一家生产及加工铝型材的企业，近年来随着国内轨交行业进入黄金发展期，公司逐步加码轨交用铝型材业务，向轨道车辆制造商转型。从2001年开始，公司已历经三次转型：先由铝合金型材（建筑型材）转为工业型材，然后转为深加工，2011年又转向装备制造，把所有配件变为产品。在掌握铝焊接技术后,公司开始实施第四次转型——由装备制造转向轨道机车。目前轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目正在进行中，项目分为两期完成，建成后，公司将具备年产轨道车辆2000辆的生产能力，包括年产客运轨道车辆1000两（动车组400辆，铝合金城轨地铁400辆，不锈钢城轨地铁200辆）、铝合金货车1000辆。同时新增铝型材深加工产品6万吨/年的生产能力。项目达产后可每年可贡献收入136.6亿元，贡献利润15.18亿元，相当于再造3个利源精制。目前项目的总投资是55亿，已经在沈阳沈北开工而且基础工作也基本做完，预计明年下半年公司能够正式出车。值得注意的是，在两次调整定增底价后，10月份公司公告称由于我国证券市场发生了较大变化，故拟取消6月10日发布的非公开发行A股股票预案。但公司拟先以自筹资金进行投入，所以本次募投项目“轨道车辆制造及铝型材深加工项目”的实施将不受影响，会继续如期进行。

      公司在持续扩张深加工产能的同时，也在不断开拓新的客户和产品应用领域。除了与传统的优质客户中建钢构、上海玻机等保持往来之外，公司近年来分别与沈阳远大、三井物产、长客等知名客户进行了广泛的合作：与沈阳远大先后合作了北京国贸三期、北京世纪天桥大厦改造、清华科技园科技大厦、沈阳桃仙机场T3航站楼等项目；借助三井物产轨道车辆技术、经验和销售渠道，为三井物产提供太阳能支架的同时，开发了散热器等型材深加工产品，在深加工产品方面开展大量合作；参与长客负责的上海地铁 11号线、深圳地铁7号线项目，未来发展前景广阔。按12月10日的股价11.77元计算，PE为20.4倍，处于较为便宜的A点，值得重点关注。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为利源精制梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、未来业务重心向深加工倾斜。公司此前的业务重心主要在工业用材及建筑装饰用材方面，近年来逐渐向深加工业务倾斜，并有向高端装备制造延伸的趋势。轨道列车方面，国内目前能制造大部件精密轨道车头除了南北车之外，就属利源精制。2014年底年产400辆轨道列车及车头项目将试产，若能与南北车达成合作协议打开市场，保守估计产能打满后每年将贡献收入4-6亿元，可实现利润增量约1.1-1.7亿元。

      另外，在汽车铝型材方面公司也有意向车体及配件深加工转型。其研发的硬质铝合金内外变径特殊材料已达到轿车用铝型材轻量化要求，未来随着汽车轻量化的推进，汽车用工业铝型材订单值得期待。目前这一业务仍以出售铝型材为主，但收入却已超亿元，我们看好公司转型带来新成长空间。

      2、双重经营策略锁定产品利润。公司对产品的定价采取“铝锭基价+加工费”的模式，即利润主要来自于加工费，而将铝锭的价格波动传递至消费终端，从而有效地转嫁了铝锭基价的周期性波动风险。另外，公司还采用“以产定销”的经营销售策略，只有产品在下单之后公司才会统筹安排生产，避免了不必要的存货积压造成营业成本上升，2014年上半年公司的存货仅为7606万元，远低于南山铝业、新疆众和等同类型公司。

      3、获军工保密资格。2014年6月公司成功获得军工二级保密资格，军工保密资格认证是公司产品进入军工领域的必要前提，此次获批为公司拓展军工市场奠定了坚实基础，预计今年该细分业务有望带来3000万元左右的收入，虽然数额仍较小，但不排除未来获大额军工订单的可能。

      4、利源精制在股票估值网股票评级系统中被归为综合型个股，成长性评级为1，安全性评级略低为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，在本文写作时股价处于股票估值网JW4点股价图谱的A点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往利源精制的个股报告。

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      更多利源精制的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。

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