利源精制：转型深加工，业绩成长进入快车道

      利源精制是一家生产及加工铝型材的企业，近年来随着国内轨交行业进入黄金发展期，公司逐步加码轨交用铝型材业务，向轨道车辆制造商转型。从2001年开始，公司已历经三次转型：先由铝合金型材（建筑型材）转为工业型材，然后转为深加工，2011年又转向装备制造，把所有配件变为产品。在掌握铝焊接技术后，公司开始实施第四次转型——由装备制造转向轨道机车。近年来随着汽车、轨道交通、航空等工业的快速发展，铝型材市场需求持续旺盛，据行业内数据，在整个“十二五”期间，国内铝型材行业销售额年均增长率达18-20%。受益于整个铝型材市场的快速增长，公司的营收规模与业绩同样呈现出稳健增长态势，近5年营收复合增速为17%，与行业增长情况相仿，但由于公司在相继经历3次转型升级后，公司毛利率逐年提升（由2011年的19.99%提升至2015年的35.77%），近5年公司净利润复合增速达39%，大幅超出营收规模的增长。

      但自2015年开始，受宏观经济增速放缓影响，需求端低迷导致铝型材销量增速出现大幅下滑，销量同比仅增长8.5%左右，2016年行业景气度有进一步下滑趋势，公司1季度业绩增速也明显趋缓。目前行业景气度原因造成公司业绩增速下行，但总的来看，这并不影响公司未来的成长性。原因在于公司一直致力于产业链延伸和产品结构转型升级，由最初简单的建筑型铝材升级到工业型铝材，然后再转向深加工与装备制造，这种经营逻辑也助力公司的营收始终保持较为稳健的增长，并且由于产品升级为公司产品带来更多的附加值，使得公司盈利能力也逐年增强。

      当前公司正在实施第四次转型升级，即由装备制造转向轨道机车制造。2016年3月公司通过非公开发行拟募集37亿元用于“轨道车辆及铝型材深加工”项目，投产后公司将具备年产轨道车辆2000辆的生产能力（其中，动车组400辆，铝合金城轨地铁400辆，不锈钢城轨地铁200辆，铝合金货车1000辆），可为公司新增净利润超20亿元，同时增加铝型材深加工产品6万吨/年的生产能力，预计项目达产后可每年贡献收入136.6亿元，贡献利润15.18亿元，合计超35亿元的新增利润相当于目前公司盈利规模的7倍有余。特别是该项目在前期已由公司自筹资金开工建设，目前在沈阳沈北基础工作也基本做完，预计今年下半年将试产。而根据中国城市轨道交通协会的预测，未来五年我国年均需求城际动车组为1000-1500 辆，地铁年均需求量为7476辆左右，市场需求旺盛，作为铝型材行业龙头的公司转型前景可期。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为利源精制梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、深耕蓝海市场。公司所处的东北、华北一带铝型材生产能力严重不足，加上该地区是中国传统的重工业集群地，常年是铝型材净输入地区，也是国内铝型材的“蓝海市场”。也正得益于此，公司从起初一家小规模的铝材加工企业迅速成长为该地区的铝型材专业化供应商，在市场份额、品种规格及生产技术水平均名列行业前列。公司未来仍将继续在该区域深耕细作，强化区域和产业链配套优势。

      2、双重经营策略锁定产品利润。公司对产品的定价采取“铝锭基价+加工费”的模式，即利润主要来自于加工费，而将铝锭的价格波动传递至消费终端，从而有效地转嫁了铝锭基价的周期性波动风险。另外，公司还采用“以产定销”的经营销售策略，只有产品在下单之后公司才会统筹安排生产，避免了不必要的存货积压造成营业成本上升，2014年上半年公司的存货仅为7606万元，远低于南山铝业、新疆众和等同类型公司。

      3、深加工能力不断提升。公司现拥有 6个深加工车间，具备小到精密零部件大到车头车体等超大部件的深加工能力，大大的提高了铝型材的深加工能力，进一步提高了产品附加值，完善了公司的生产线。2012年至今，随着公司首发募投项目逐渐投产，公司的深加工能力不断提升，在行业内的影响力进一步提升：与沈阳远大先后合作了北京国贸三期、北京世纪天桥大厦改造、清华科技园科技大厦、加拿大L塔、北京台湾饭店、沈阳桃仙机场T3航站楼等项目；为三井物产提供太阳能支架的同时，开发了散热器等型材深加工产品，在深加工产品方面开展大量合作；参与长客负责的上海地铁 11号线、深圳地铁7号线项目等，未来增长前景明显。

      4、利源精制在股票估值网股票评级系统中被归为综合型个股，成长性评级为1，安全性评级略低为2，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，在本文写作时股价处于股票估值网JW4点股价图谱的A点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往利源精制的个股报告。

       ......

      更多利源精制的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。

• 文章模块