英国“脱欧”未改变央行货币政策稳健基调

      英国“脱欧”对全球金融市场和全球经济而言是一次重大冲击。不过鉴于“脱欧”程序错综复杂，而且谈判可能要耗时数年，英国“脱欧”的全部影响还将逐渐展现。

      央行继续实施稳健的货币政策

      英国“脱欧”公投结果发布后，有市场人士认为英“脱欧”将扰动全球流动性，猜测中国货币政策或实施降准以宽松流动性。也有分析认为，央行货币政策会更多考虑自身因素。

      日前，央行针对上述问题做出回应并重申，将继续实行稳健货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，维护金融稳定。
近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2016）》并指出，2016年，面对更加复杂的经济金融形势，要全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中全会和中央经济工作会议精神，适应经济发展新常态，坚持稳中求进工作总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力加强供给侧结构性改革，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，提高供给体系质量和效率，促进经济金融更高质量、更有效率、更加公平、更可持续发展。

      值得注意的是，中国人民银行行长周小川日前表示，中国央行采取的多目标制，既包含价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡四大年度目标，也包含金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标。这种选择与中国处于经济转轨中的国情是分不开的。

      分析人士认为，就国内经济形势而言，供给侧结构性改革中“三去一降一补”的任务，同样会深刻影响央行货币政策走向。具体来说，“去产能”、“去杠杆”需要偏紧的货币环境，而“去库存”、“降成本”则需要偏松的货币环境，“补短板”需要精准的货币投放。以货币政策调控目标的角度观之，不同任务之间或存在反向的需求。因此，如果说2015年货币政策以稳健略偏宽松为主，那么如今货币政策有望继续维持稳健的基调，同时更加注重经济平稳运行与结构调整的平衡。

      同济大学财经研究所所长石建勋表示，当前国内外经济金融形势错综复杂，面对英国“脱欧”公投结果，“货币政策没有必要马上做出调整”，央行仍应维持现有货币政策框架。

      事实上，今年以来中国货币政策“稳健”的一面也更加突出。央行日前发布的最新数据显示，2016年5月份，我国社会融资规模增量比去年同期少5798亿元；不过，5月当月对实体经济发放的人民币贷款反而增加了9374亿元，同比多增864亿元。总体融资增速放缓，而实体经济“补水”却增多，稳健货币政策全力支持实体经济的趋势一览无余。

      “英国‘脱欧’带来的英镑贬值，虽可能对中国货币政策构成影响，但影响有限。”交银金研中心高级分析师陈冀表示，“脱欧”影响的是英国与欧盟间的关系，因此央行货币政策会更多考虑自身因素；与此同时，当前国际经济、金融环境依然复杂，我国经济运行亦未完全企稳，经过前期多次降息后，当前市场利率整体水平较低，短期继续降息概率不大。

      人民币汇率下跌不改市场平稳预期

      日前，周小川在对话国际货币基金组织总裁拉加德时表示，自2003年后的十年内，人民币汇率相对稳定，并呈单向升值。因此年轻一代人可能只经历过汇率的单向变动，对汇率波动准备不足。但国际形势是不断变化的，会出现许多新的情况，就像英国公投那样。因此，人们会更好地了解汇率波动。从20世纪80年代、90年代人的经历来看，这不会很困难。

      就央行而言，周小川表示，央行试图对公众进行教育，让其了解市场形势，努力减少过多管制，引入更多的外汇市场风险管理工具，包括外汇掉期、衍生品，希望企业和居民在这个环境中变得越来越成熟。

      由于市场短期避险情绪较重，6月26日至28日人民币对美元汇率中间价连续三日下跌，合计下跌870个基点，但在岸、离岸人民币对美元汇率并未出现持续下跌。这或许是近期人民币对美元汇率走势的一个缩影：尽管人民币对美元汇率中间价出现连续下跌，但在岸、离岸市场情绪基本稳定，并未出现恐慌性下跌和市场抢汇的情形，同时股市也并未出现“联动”下行。

      中国金融期货交易所研究院副院长、首席经济学家赵庆明在接受本报记者采访时表示，英国“脱欧”后的人民币汇率下跌，很大程度上可能只是一次性的、短期的冲击。当前，人民币对一篮子货币保持稳定。近期英镑、欧元等的下跌，也影响到人民币对美元汇率下行，但这并不会是趋势性影响。

      昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军对记者表示，在经历了去年人民币“8·11”汇改之后，市场对人民币每日几百点波动的接受程度明显增强，且并未表现出过度惊慌。同时，美元指数持续飙升的动力并不十分强劲，美联储鉴于英国“脱欧”的后续影响，加息节奏或大幅放缓；人民币目前存在较大贬值预期，考虑到市场的格局，“脱欧”对中国金融市场，尤其股市的冲击将大幅低于去年同期。

      目前来看，人民币对一篮子货币总体仍显偏强态势，仅对美元、日元显示弱势格局。6月29日人民币对美元汇率中间价报6.6324，较前一交易日上涨204个基点，结束此前连续三个交易日下跌，并脱离五年半来低位。

      对于英国“脱欧”事件的冲击，招商证券宏观研究主管谢亚轩认为：“英国‘脱欧’和美联储议息的影响此消彼长，当前人民币汇率走势已反映出市场预期。由于一篮子货币呈现双向波动，人民币汇率也呈现双向波动、相对稳定的态势。”

      谢亚轩进一步表示，前段时期央行政策沟通使得市场对于一篮子货币有充分理解。同时，主要经济体货币呈现区间波动，市场也已接受人民币汇率双向波动的趋势。

      英国“脱欧”对人民币国际化影响有限

      中英两国近年在金融领域的合作较多，在推动人民币国际化进程方面发挥了很多积极作用。有市场人士担心，英国“脱欧”会削弱伦敦的国际金融中心地位，也可能会拖累人民币国际化步伐。

      对此，赵庆明表示：“英国退欧对于人民币国际化不会有实质性的影响。没有一种货币的国际化是靠位于其他国家的国际金融中心来获得支撑和取得成功的。人民币能否国际化以及国际化程度如何，归根到底取决于中国的综合实力。”

      李建军认为，英国“脱欧”导致英国以及欧盟资产双双暴跌，未来不确定性风险也在上升。中国经济如果能够稳定，中国资产成为全球投资者青睐的优质资产是可能的。

      “英国‘脱欧’，欧元国际地位下降已是必然，如果未来还有其他国家效仿，欧元甚至存在瓦解的可能。对人民币国际化而言，从国际货币相对排序来讲，人民币相对价值上升，这为人民币国际化提供了机会。”九州证券全球首席经济学家邓海清表示。

      此外，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵，日前在参加由华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛主办的“国际货币体系之占优货币问题研究”论坛时表示，英国“脱欧”客观上将使中英经贸关系更加密切，同时为人民币国际化带来机遇。

      李稻葵认为，当今西方国家处于“乱世”。英国“脱欧”将导致欧元相对地位下降，国际贸易、国际金融交易需要新的货币来平衡美元独大的格局，中国经济即使面临调整，也能够为世界经济增长贡献30%的增长动力，因此全球客观上需要人民币，人民币国际化可能有机遇。

      李稻葵认为，对于英国而言，“脱欧”之后其对中国的依赖性可能会更大，原因在于其对外贸易将更加便利自由。在所有的欧洲国家中，英国是最积极主张自由贸易的国家之一，对华的贸易政策相对自由开放。从中英贸易来看，英国“脱欧”后可能会更加加强与中方的经贸往来，更倾向于与中国企业合作。短期内可能会冲击到人民币汇率，但人民币汇率的影响因素主要还是在岸市场，“因而中英之间的贸易关系不仅不会受到影响，相反，没有欧盟的‘拖累’，可能会更加紧密”。

      不过，李稻葵也提醒，人民币国际化不可操之过急：“目前我国货币存量达20万亿美元，实际是个‘堰塞湖’。如果按照传统模式搞人民币国际化，对金融稳定极其不利，因此人民币国际化要走一条与众不同的、渐进的道路，各种政策需要建立在精心务实的研究基础之上。”

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