通产丽星：“不老仙妻”背后的投资机会

      水谷雅子，是一位日本家庭主妇，今年43岁，娇嫩面容却如十几岁年轻，被誉为“不老仙妻”。据说她的“不老”秘诀就是每天花费5个小时左右的时间进行护肤，轻拍1个小时的保湿水，一个月就可以用掉4瓶400ml的大罐保湿水！ 

      “不老仙妻”们的出现，自然意味着化妆品消费市场的繁荣，但由于行业竞争激烈，国内日化企业的生存环境相当尴尬和恶劣，3季报业绩暴跌11000%的索芙特便是佐证。不过，“不老仙妻”的宝贝化妆品的包装生产企业倒是活得滋润，通产丽星便是其中之一。借助国内化妆品市场的快速增长、产能不断扩张和稳健的盈利能力，通产丽星保持其营收和盈利的积极成长趋势的机会极大，就估值来看，它目前的估值也较为合理，值得投资者关注。

专注化妆品塑料包装的生产和销售 
      公司于08年5月在深交所上市，具备多年高档化妆品塑料包装的研究开发及生产销售经验，主营化妆品塑料包装和灌装业务，两者11年上半年主营占比为84.51%和8.79%，其中包装业务具体产品主要有软管、注塑和吹瓶，今年上半年各贡献营业收入的50.75%、18.45%和15.31%。

前三季度业绩增速有所放缓 
      今年前三季度，公司实现营业收入和扣除后净利润6.55亿元和6670万元，同比增长27.7%和4.48%，毛利率下滑2.71个百分点至23.79%。其中，3季度因原材料价格及人工成本上涨，尽管营收仍保持较快增速，同比增长25.63%，但净利润同比小幅下滑6.99%。

行业快速增长、产能不断扩张和盈利能力稳健是成长的三大助力 
      公司所处的化妆品塑料包装细分市场，有望与化妆品行业共同保持良好发展态势。过去10年国内化妆品销售额年增长率达19%，作用到塑料包装市场上，近五年其规模也保持了20%左右的快速成长。随着人均收入增长和消费需求扩大，两者的良好发展态势有望得到延续。在行业持续快速发展的背景下，公司与宝洁、联合利华、欧莱雅和箭牌等国际知名化妆品建立长期合作关系，稳定的订单需求形成推动公司业绩快速增长的强大外部动力。 

      同时，公司的产能计划伴随客户共同扩张，形成成长的内部动力。随着去年公司四个募资项目先后达产，新增软管年产量2.62亿支、注塑3.72亿支和吹瓶1.55亿支，预计可实现总产值3.5亿元，使公司生产包装总产能达24亿个左右。此外，公司利用自有资金，在深圳龙岗区、苏州吴江和合肥投资建生产基地，其中，前者已于今年3季度投入运行，后两者投产时间分别为12年下半年和13年下半年。 

      稳健的盈利能力也是公司积极成长的助推器。公司原材料主要是塑料颗粒，价格与国际原油价格密切相关，波动较大，但利用成本加成的定价模式，公司能够转嫁大部分原材料价格上涨的压力。今年原油价格和人工成本快速上涨的情况下，公司1-3季度毛利率分别仅下滑3.9、2.55和2.05个百分点，综合毛利率仍能维持在23%以上的良好水平，盈利能力相当稳健。

积极成长，估值较为合理  
      市场普遍预测公司未来两三年盈利有望达到30%左右的年复合增长。以最新股价10.72元计算，目前公司PE为29倍，低于33倍的过往中位值，PB和PS分别为4.1和3.9，处于近两三年的中低位水平，目前估值较为合理。 

      通产丽星在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长动能和安全稳定性排名均为2，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的B点位置。关于通产丽星的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，请参见《股票估值500•个股报告》最新的32期中的通产丽星个股报告。

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