三季度基建投资现减速趋势 建筑类央企新签合同额增速下降

      在经历了一个火热的上半年后，进入三季度后的基建投资显示出“降温”的趋势。

　　近日，国家统计局公布的数据显示，今年1-8月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长19.8%，增速比1-7月份回落1.1个百分点，继7月继续回落。国信证券则测算称，8月当月基建投资增速为13.1%，相比上月回落7.1个百分点。一些市场机构也预测，三季度基建投资增速将继续放缓。

　　基建投资增速的放缓，也一定程度使上市建筑类央企新签合同额增速出现下降。9月19日，中国建筑发布今年1-8月经营情况简报称，公司新签基础设施业务合同额4316亿元，同比增长39.1%，但与今年1-6月64.5%的增速相比，降幅明显。

　　基建下半年进入施工阶段

　　根据中国建筑最新公告显示，无论是公司今年前8个月的新签合同额，还是单纯从业务分部来看，二者数据较上年同期均取得一定程度的增长。但若与今年上半年相比，则增速又出现一定程度的下行趋势。
　　具体而言，今年1-8月中国建筑新签合同额达14184亿元，同比增长26.2%。其中，基础设施业务新签合同额为4316亿元，同比增长39.1%。不过，基础设施业务的后两项数据与今年上半年相比，则出现明显差距。数据显示，今年1-6月是3667亿元和64.5%。

　　这意味着，今年上半年的六个月中，月平均新签合同额为611.17亿元，而1-7月、1-8月月平均新签合同额为543.43亿元、539.5亿元。

　　其中，中国电建（601669）1-8月经营情况数据显示，这一期间公司新签合同总额约为3166.89亿元，同比增长27.57%；1-6月的有关数据则分别是2751.23亿元和39.98%。中国核建（601611）1-8月新签合同额445.7亿元，同比增长13.4%；今年上半年这两项数据则分别为363.5亿元和14.86%。中国中冶（601618）今年1-8月和1-6月的有关数据分别为3646.7亿元和26.8%、2980.0亿元和22%。

　　李秀江表示，基建资金来源与基建投资完成额高度相关，而资金来源直接制约基建完成情况。“自筹资金、国家预算内资金、国内贷款是基建资金来源的前三项”。

　　“趋势上看，国家预算内资金、自筹资金占比在提高，国内贷款占比在减少。”李秀江说，“国家预算内资金占比从2004年的9.85%一路上行到2015年的15.07%；国内贷款份额则逐年减少至2015年的14.96%；同时基建资金来源对自筹资金的依赖程度大幅增加，2015年占比达到62.89%；其它资金占比则总体变化不大。”

　　尽管如此，李秀江仍然表示，资金来源问题不会对下半年基建造成超预期冲击，原因则是土地成交市场依然活跃，政策引导下的PPP融资依然有较大发展空间等因素。李秀江表示，预测全年基建投资同比增速为15.4%，较去年下滑2个百分点。

　　对建筑类央企影响有限

　　与李秀江的观点类似，中泰证券建筑装饰行业分析师夏天认为，7月和8月出现的基建投资放缓，并不是全局性放缓，而是结构性调整。

　　对于得出这一观点的依据，夏天认为，这在于占比极大的融资平台投融资放缓导致整体基建投资的放缓，但PPP作为替代方式反而将加速增长。

　　根据明树数据，1-8月全国PPP累计成交金额同比增长57%，其中8月单月增长89%，PPP订单落地继续保持高增速。

　　“市场普遍担心银行后续对PPP项目贷款放缓，而实际上银行与地方政府面临相似情景：在失去地方政府信用担保的背景下，过去作为重要基建投向之一的平台贷款明显收紧；过去政府购买服务建设项目亦大范围被87号文叫停。因此，银行理论上将趋向于争夺合规PPP项目。”夏天表示。

　　正如上文提及，今年前8个月，中国建筑基础设施业务占比仅为30.43%；占比最高的业务为房屋建筑，占比达69.04%。

　　“由于基建央企体系庞大，在融资方面具有天然优势，因此也是PPP项目的主力军。而在当下对地方投融资收紧的情况下，基建央企的优势将进一步扩大，PPP业务也将因此在未来的占比中进一步提升。”上述分析师称。

　　上市基建央企的股价走势，也许从侧面回应了上述问题。今年7月至9月19日收盘，除中国交建（601800）区间微跌0.5%外，其余四家上市基建央企股价均录得上涨。今年上半年，则是中国中铁（601390）下跌2.14%，其余股价均上涨，其中中国建筑更是大涨11.71%。

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