“五穷”魔咒如期上演，乐观派遇上谨慎派，市场未来何去何从？

        5月6日上午距离股市开盘前仅30秒左右的时间，央行发布消息称，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

        对此，专家认为，此次降准有三大原因。从影响来看，央行此举将使中小型银行流动性得到较大改善，实现支持小微企业的结构性货币政策目标，也展现了央行逆周期调节的决心和意志力。从经济全局判断，预期下一次降准将在七月左右。

        原因一：贯彻国常会精神

        对于此次定向降准的原因，央行称，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本。

        4月18日，国务院常务会议明确指出，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。这已经预示着近期会有针对中小银行的定向降准。所以在五一假期后降准从某种程度上讲也是意料之中的，是贯彻国常会要求的体现。

        原因二：执行结构性货币政策

        笔者在之前的报告也反复地提及，今年货币政策的关键词是结构性，既不大水漫灌，也不会过于紧缩。主要特点是要疏通货币传导机制，加大对迫切需要流动性的实体经济的支持，特别是民营小微经济的支持。这次通过对中小银行的定向降准，再次反映了结构性货币政策的用意。中小型银行是民营小微经济的主要资金来源。对其降准可以更加有效实现货币政策的结构性目标。

        原因三：对冲国内经济与金融市场的潜在风险

        刚刚公布的四月份PMI数据低于预期，在三月份实体经济大幅超预期反弹的前提下，四月份实体经济有所回落是大概率事件，经济基本面可能出现适度降温。PMI下滑已预示了这一点，之后陆续公布的宏观数据也会有所体现。

        此外，由于猪肉价格的显著上升，四月份通胀压力也可能会有明显的上升，PPI适度回升，CPI也可能上升较大。今年A股走势极其强劲，几乎呈现单边看多趋势，累积了较多的风险，在内部和外部潜在风险影响下有可能出现较大幅度回调。在此背景下，定向降准体现了货币政策逆周期调节的原则，对冲潜在的内部与外部风险。

        七月不排除再次定向降准的可能

        此次降准预期能够让中小型银行流动性得到较大改善，从而能够发挥中小银行支持小微民营企业的一个关键性主导作用，实现央行结构性货币政策的目标，进一步通过结构性货币政策疏导流通机制。

        对于下一次降准的时间窗口，笔者预期将在七月份左右，二季度再次降准的可能性不大。等到二季度数据出来以后，如果经济形势没有明显改观，预计央行会有类似的定向降准。

        中信证券研究所副所长明明指出，本次宣布定向降准有两个特别时点：（1）少见的早上盘中宣布降准；（2）少见的5月降准。一般而言，类似降准的货币政策操作往往公布于非交易时间，很少在上午的交易时间发布。定向降准的“意外”到来很可能出于平抑市场波动的考虑。就实施的时点来看，2012年后央行从未在5月份实施降准，虽然前期已经对中小银行实行较低存款准备金率政策框架进行了多次讨论，但本次降准仍然十分突然。考虑到内需边际放缓，外部环境不确定性增加，经济复苏动力有所减弱，本次定向降准更加凸显了政府逆周期调节的决心，平抑实体经济和金融市场波动。

        受此利好消息影响，今日开盘后，银行股异动拉升，青农商行一度冲击涨停。

       5月究竟该怎么操作

        通过对各大主流券商5月策略观点的梳理后发现，中信证券、申万宏源和招商证券对5月行情持有相对乐观的态度；天风证券、安信证券、海通证券、兴业证券、华泰证券和山西证券对5月行情持有相对谨慎的态度。

        谨慎派认为，股市调整不充分，需要耐心等待更好的买点。

        天风证券认为，进入5月，市场情况将变得纠结。从去年经验来看，主动型外资将在5月份开始增加配置，被动型外资将在5月份最后几天完成换仓以保证对指数跟踪的准确度。

        安信证券表示，市场前期不符实际的强宽松预期需要修正，春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现，而当前阶段市场的整体基调是休整，这个过程中可能存在一些技术性反弹或反抽的交易性机会，但整体不宜冒进。

        海通证券分析师荀玉根明确表示，阶段性调整尚未结束，借鉴历史上牛市第一阶段上涨后的回撤，这波调整的时空还不够，调整的形态也不完整，继续保持耐心。

        兴业证券判断，展望5月，短期来看，市场短期仍将处于调整、震荡的格局。

        华泰策略团队也指出，二季度市场或将重新进入业绩探底预期博弈阶段，配置上潜伏科技成长。

       山西证券策略团队表示，二季度市场阶段性调整（政策微调、经济预期透支、外围冲击），避险为主，留存实力，等待后市更好的上车机会。

        乐观派认为，A股将在5月迎来布局第二轮上涨风险收益比最优的买点。

        中信证券预测，5月中旬宏观数据公布前后，A股将迎来布局第二轮上涨风险收益比最优的买点。

        中信证券称，看好A股恢复涨势的理由有：一、考虑到MSCI 5月审议会议后续执行时滞，A股纳入因子从5％提升至10％后，预计5月中旬后外资会重新恢复稳定流入的状态。二，5月底公布的工业企业利润将明确今年增值税调整的大概影响，预计大部分行业的利润改善弹性在2~4％之间。

        申万宏源分析称，5月仍有可为期，尚不急于转向纯防御配置，当前的重点是布局即将到来的可为期；坚守消费底仓+成长和国企改革上寻找弹性的组。

        招商证券判断，节前在市场调整的背景下，TMT主题率先尝试切换，这往往代表着交易层面的轮动信号；建议投资者重点关注5G、人工智能、工业互联网、大数据、云计算等、数字健康、无人驾驶等主题。

        另外，Wind数据显示，5月沪深两市解禁数据相对友好，也为A股5月表现提供了助力。

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