东方财富：互联网券商龙头，证券、基金业务维持高成长

      我们长期跟踪研究东方财富，它也入选我们最新一期2022年【年度88只好股票】之中。东方财富的成长性评级处于我们研究的评级系统中最为优秀的五星行列。业绩维持高增长，超出市场预期。根据公司公布2021年度业绩预告显示，2021年全年公司实现净利润在82亿元至89亿元之间，同比增长71.62至86.27%；实现扣非的净利润81亿元至88亿元，同比增长71.92%至86.78%。对于业绩变动原因，公司表示，2021年度公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。此外，2021年券商业务交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。相应的公司营业总成本同比也大幅增长。公司股价年初至今(2022-2-7）累计下降13.18%（复权后），长期来看公司成长性较好，未来股价仍有上升空间。

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      （成立于2005年，2010年上市，是国内领先的网络财经信息平台综合运营商，通过运营财经信息服务平台，向用户提供财经信息，2015年公司收购同信证券后业务延伸至证券服务领域。目前业务收入来源主要有证券服务和金融电子商务服务。2021年上半年营收占比分别为61.15%和36.37%。公司实际控制人是董事长其实先生（控股21.99%）；总经理：陶涛；地址：上海市龙田路195号3号楼C座9楼）

      1、资本市场景气度仍高，带动证券业务增长。根据Wind数据，截至三季度末，两市总成交额190.87万亿元，同比增长20.59%；两融余额1.84万亿元，同比增长25.07%。2021年前三季度资本市场股票交易额稳步增长，两融余额快速提升，带动公司证券业务快速发展。经纪业务方面：受益于市场成交量提升以及公司市占率持续提升，2021年前三季度公司手续费及佣金净收入达到38.83亿元，同比增长53.11%。东财证券将网上交易额挂靠在西藏拉萨营业部，9月西藏地区股票、基金交易额占全国的比重以达到3.26%，较上半年的3%进一步提升，主要是东财证券市占率提升带动。两融业务方面：前三季度公司融出资金达到408.15亿元，较年初增长35.72%。两融市占率保持平稳，较年初增加0.36个百分点至2.22%，环比略有下降。受益于两融规模的增长，公司实现利息净收入17.02亿元，同比增长55.11%。同时，公司除了在今年4月成功发行第三期可转债，募集资金158亿元部分东财证券的营运资金外。近期公司对子公司东财证券进行增资，合计增资金额24.25亿元，增资后注册资本至88亿。此次增资有效补充公司净资本，进一步扩大两融业务规模。

      2、基金代销业务维持高增长，互联网平台优势明显。随着中国居民的财富管理需求日益增长。麦肯锡预计，到2025年，中国财富管理市场CAGR将达10%左右，市场规模有望突破330万亿元。根据Wind数据，前三季度公募基金发行量约为23460.46亿元，同比增长8.94%，其中主动权益型基金发行量约为9320.98亿元，同比增长16.87%。而根据中国证券业协会统计，天天基金上半年股票加混合公募基金销售保有规模达到4415亿元，非货币市场公募基金销售保有规模达到5075亿元，排名较一季度提升一位至第四位；权益类公募基金市占率提升0.07个百分点至5.43%，为前10位唯一正增长机构。预计主要是得益于公司拥有头部互联网基金销售平台，基金代销优势明显。受益于此，前三季度公司基金代销业务实现营收40.51亿元，同比增长75.19%。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在0.78元，对应周四（2022-2-7）收盘价32.22元，PE为41倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期东方财富2022/23两年的EPS分别为：1.00/1.27元。2022年至今（2022-2-7）公司股价下降13.18%（复权后）。上市以来，东方财富的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-80倍之间滑动。以目前41倍左右的PE来看，估值处于合理的位置，相对其未来成长性，股价仍有上升空间。

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