一边利好 一边减持 医药外包巨头药明康德成股东“提款机”

刚刚放出利好消息的药明康德，转头就因股东大幅减持被推到风口浪尖……

　　7月12日，药明康德发布业绩预增公告。2022年上半年，药明康德实现营业收入约177.56亿元，同比增加68.52%；归股净利润约46.36亿元，同比增加73.29%。

　　受此消息影响，7月13日收盘药明康德股价报收105.94元/股，微涨0.13%，总市值3132亿元。

　　上半年营利预计双双增长

　　进入2022年，随着创新药环境向好和投资回温，“中国医药外包巨头”药明康德的营利也有着显著增长。

　　药明康德于2018年5月上市，主营业务为小分子化学药的发现、研发及生产全方位、一体化平台服务等。

　　7月12日，药明康德发布2022年半年度业绩预增公告，预计1-6月实现营收约177.56亿元，同比增加68.52%；预计实现归股净利润46.36亿元，同比增加73.29%，业绩增长超预期。

　　而2022年第一季度药明康德实现营业收入87.74亿元，同比增加71.18%；归股净利润16.43亿元，同比增加9.54%；扣非净利润17.14亿元，同比增加106.52%。

　　通过以上数据，不难得知药明康德第二季度营业收入为89.82亿元，归股净利润为29.93亿元，同比分别增长60.79%、154.72%。对于第二季度业绩超预期增长，药明康德表示，主要得益于公司充足的项目储备和及时的复工复产。

　　资料显示，自2018年至2022年6月末，药明康德各期的净利润增速基本均高于营业收入增速，或与公司投资收益密不可分。

　　年报显示，截至2021年末，药明康德对外股权投资总额为32.16亿元，较期初的24.85亿元增加7.31亿元；当期投资收益为13.56亿元，较上年同期增加7.5亿元。2018年这一数字为7963.65万元。

　　在对公司业绩帮助不小的同时，投资也会导致净利润的波动。2019年，因投资标的公允价值变动损失1.80亿元，药明康德净利润下滑17.96%。

　　股东减持套现

　　6月5日，药明康德发布公告称，因上海供应链恢复正常，公司预计2022年第二季度收入仍将实现此前公告的63%-65%的增长，公司继续对2022年全年实现收入增长65%-70%的目标充满信心。

　　受此消息影响，药明康德次日股价大涨9.25%，总市值重回3000亿大关。公司在随后几个交易日股价连续上涨。

　　然而仅仅5天后，药明康德公告称，公司实控人及一致行动人签署一致行动协议的股东计划减持不超过公司总股本3%的A股股份，以当日收盘价为计，这次减持套现超90亿元。

　　受此消息影响，6月13日，药明康德A 股和港股集体大跌，A股触及跌停，港股一度跌超10%。

　　一边放出利好消息，一边又大力减持，药明康德是否在利用利好消息套现？

　　此前的5月27日，药明康德股东上海瀛翊投资中心在未披露减持公告的情况下，在2021年5月14日-6月8日期间减持药明康德约1724.97万股，套现28.94亿元，因此被处罚款2亿元。

　　对于药明康德来说，股东减持已不是什么新鲜事。2019年4月，上市不足一年的药明康德7名原始股东发出减持公告。同年8月，药明康德Glorious Moonlight Limited等7名股东，拟减持不超过10.74%的上市公司股份，减持股份1.76亿股。

　　据统计，2019年7月2日—2021年9月30日，药明康德股东累计发生106次增减持行为，其中增持20次，增持金额1.19亿元；减持86次，累计减持金额326.1亿元。

　　据了解，药明康德的大股东在A股套现超过400亿元，远高于当年在美股上市时不到300亿元的市值。

　　在频繁减持后，截至2021年三季度，药明康德实控人李革、赵宁夫妇及其两个合伙人有股权关联的WuXi AppTec (BVI) Inc已退出公司的前十大股东行列。

　　2022年一季度，“医药女神”中欧葛兰也通过减持药明康德股票，套现约 6.39 亿元，而在此之前，高瓴资本早已消失在公司前十大流通股之中。

　　药明康德前景如何？

　　放眼全球市场，据中泰证券研报显示，药明康德的市场占有率到2020年仅为2.9%，营收规模在前五名之外。排名第一的美国CRO公司“LH”市占率高达20%；2021年“LH”的营业收入为161.21亿美元，约1085.81亿元人民币，是药明康德营收的近5倍，但市值仅为225亿美元，约1515亿人民币。

　　反观药明康德目前A股总市值在经历一轮调整后仍高达3000多亿元，在2021年8月股价高点时A股和H股总市值一度突破7000多亿元，几乎是“LH”的5倍之多。

　　目前来讲，药明康德估值仍处于高位，这也就不难理解为什么大股东不惜违法违规减持。

　　2022年上半年，药明康德营利同比增长月7成，公司目前仍处于高速增长得时期，但是这种高速增长能维持多久却不得而知。

　　药明康德作为一家医药研发及生产外包企业其弊端显而易见，毛利率较低而且不能掌握药品核心专利。据悉，药明康德的综合毛利率连续多年下滑，从2017年的42%下滑至2021年的36.28%。

　　与此同时，随着药品“带量采购”，医保谈判等政策的实施，药企收入大受影响，部分药企收紧了药品研发的投入，尤其是中小药企受影响较大。而药明康德收入结构中来自长尾客户的收入占据了绝大部分，2021年公司来自于全球前20大制药企业收入67.33亿元，而来自于全球其他客户收入161.70亿元。

　　此外，2021年11月，CDE发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的通告，强调药物研发要“以患者利益为核心，以临床价值为导向”，意味着以往大量重复同质化的研发管线或将被取消，国内创新药研发转入低潮期，势必影响CXO企业的收入，通知发布的当天药明康德股价大跌7.71%。

　　这些政策主要影响国内市场，但对国际市场药明康德也有不小的影响。药明康德十分依赖美国市场，2021年其收入中美国客户贡献了121.46亿元、欧洲客户贡献了37.19亿元、中国客户贡献58.02亿元、在其他地区收入 12.34亿元，海外市场收入占药明康德营收超过74%。

　　营收严重依赖美国市场，让药明系的海外业务风险陡增。2022年2月8日，美国商务部发布了一份“未经证实名单”，其中包括药明生物及其子公司药明生物(上海)，引发“药明系”股价大跌，药明生物暴跌近23%后停牌，药明康德跌停。

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