博腾股份：重大订单陆续交付中，业绩延续高速增长

      博腾股份是我们长期跟踪研究的股票，其也在我们2022年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。公司主要为全球制药公司、新药研发机构等提供从临床早期研究至药品上市全生命周期所需的医药中间体及原料药定制研发和定制生产服务，是目前国内第三大医药研发生产外包商（CDMO），规模仅次于药明康德（合全药业）和凯莱英。2022年前三季度公司实现营收52.18亿元，同比增长157.05%；实现扣非后净利润15.77亿元，同比增长346.93%，剔除新兴业务亏损影响后同比增长385.75%。其中，第三季度实现营收13.04亿元，同比增长68.42%；实现扣非后净利润3.65亿元，同比增长141.15%。得益于与美国制药公司签订的8.98亿美元小分子订单陆续交付，公司业绩延续高速增长。规模效应下公司盈利能力持续提升，前三季度综合毛利率同比提升8.85个百分点至52.56%、期间费用率同比下降5.46个百分点至18.27%，这也是利润增速显著高于营收的主要原因。2022年至今（2022-10-27）博腾股份的股价下滑49.47%，相对于其未来成长性目前公司估值处于便宜的A点位置，股价有一定上升空间。

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    （2005年成立，2014上市，主要从事CDMO业务（药物研发生产外包），即药企在新药研发阶段甚至药物上市，将药物的工艺开发，原料药、中间体和制剂合成生产外包给专业公司，主要客户包括：强生、吉利德、辉瑞、葛兰素史克、诺华、罗氏、勃林格殷格翰等。公司是国内第三大CDMO企业，规模仅次于药明康德（合全药业）和凯莱英。2022年上半年公司临床后期及商业化服务、其他业务的营收占比为91%和9%，国内和国外的营收占比为94%和6%。控股股东、实际控制人：居年丰、陶荣、张和兵（分别持股10.82%、8.12%和7.7%）；董事长兼总经理：居年丰）

      项目管线拓展不断，新签订单持续增加。2022年前三季度公司引入新客户数112家，其中原料药CDMO业务引入新客户80家，制剂CDMO业务引入新客户17家，基因细胞治疗CDMO业务引入新客户16家。公司引入订单新项目237个（不含子公司J-STAR），同比增长67%。其中，原料药CDMO新项目175个，同比增长67%；制剂CDMO新项目27个，同比增长29%；基因细胞治疗CDMO新项目35个，同比增长119%。截止6月末，公司已签订单项目数559个，同比增长约32%，在手订单充足。在服务价值链上，公司在小分子CDMO领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面。2022年前三季度公司持续推进从中间体向原料药的产品升级，服务API产品数127个，同比增加39个；API产品实现收入2.59亿元，同比增长21%。与此同时，公司持续引入工艺验证项目（简称PV项目），前三季度完成4个PV项目，执行中的PV项目19个。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在3.55元，对应周四（2022-10-27）收盘价45.1元，PE为14倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期博腾股份2023/24两年的EPS分别为：2.94/3.37元。2022年年初至今（2022-10-27）公司股价下降49.47%。过往来看，博腾股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-100倍之间滑动。以目前14倍左右的PE来看，估值处于历史的低洼位置。

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