大北农：逆市稳增长，防御性凸显

      大北农所从事的饲料行业，受上游主要原材料价格大幅波动的影响，尤其是能量饲料价格的不断上涨，下游受猪肉价格持续低迷及养殖效益下降的影响，行业平均利润率水平较前期有所下滑，经营压力不断增大。诚然，行业不景气时正是企业提升行业地位、市场份额的最佳时点，考虑到公司产品结构以及销售服务优势，我们认为公司在一定程度上可以抵御行业的下行风险，是一只值得投资者关注的优质价值股。

      从大北农上市后的数据来看，除营收和净利润一直保持快速增长外，净资产收益率持续在提升，净利润亦总是徘徊在6%左右，毛利率也是甚为稳定，是一家不可多得的平稳优质公司。市场预计，大北农在未来3年营收和净利润（扣除后）年复合增速均有望保持30%左右，这在行业不景气的背景下显得尤为难得。目前，以最新股价21.1元计算，公司目前PE为22倍，拖移PE为26倍，均低于过往中位32倍；且PEG仅为0.74倍，安全边际颇大，存在低估。

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