伟星新材：业绩增长符合预期，后期关注产业整合和业务多元化进展

要点：
    1、业绩持续快速增长。今年前三季度公司实现营收25.76亿元，同比增长20.07%；实现扣非后净利润5.15亿元，同比增长21.02%。其中，3季度公司实现营收9.82亿元，同比增长19.43%；实现扣非后净利润2.25亿元，同比增长20.69%，对应EPS为0.22元，符合我们此前预期。
    2、行业天花板显现，行业整合和产品替代是未来成长看点。目前我国塑料管道行业已进入低速发展阶段，2016年全国塑料管道生产应用量约为1436万吨，同比增长4.1%，较最近五年7.5%的年复合增长率进一步放缓，按照《中国塑料管道行业“十三五”规划》，2020年中国塑料管道行业总产量约1600万吨进行计算，未来三年的年均增速更是不到3%。市场普遍预期塑料管道行业的内部整合以及新型产品的代替或是未来的主要发展看点：（a）塑管行业因进入门槛低，导致行业分散，多数企业产能不足5000吨。随着市场触及成长天花板，预计未来业内竞争将更为激烈，内部整合有望加速。公司作为行业龙头，凭借在品牌、营销渠道等多方面优势，有望持续获益于此；（b）PPR（无规共聚聚丙烯）管材因其优良的性能，近年来越来越受到家装市场的青睐。近5年PPR管材在塑管业的占比累计增长近10个百分点至目前的30%左右。PPR业务作为公司的核心业务，今年上半年实现营收9.22亿元，同比增长26.34%，占总营收58%，未来有望保持快速增长。
    3、油价上行或致毛利率承压。今年下半年以来，受中东政治事件（伊拉克内战重开、沙特反腐等）的影响，加之欧派克各成员国对减产的履行，国际油价出现上涨，布伦特原油价格在近5个月里最大涨幅达44%，目前在60美元上方运行。公司主要原材料为石化产品，随着近期油价上行，预计公司成本端压力或将增大。
    4、防水业务市场拓展顺利，成长有望提速。公司新设的防水品牌“咖乐”，主打家装防水，今年6月开始在华东9个地区进行试点销售。目前渠道拓展顺利，市场反响良好。从房屋装修的角度看，管道安装与防水属于上下工序，防水业务能充分分享公司目前管道业务的销售体系，未来发展前景可期。（2017-11-14）

公司及经营概况：成立于1999年，2010年上市。是国内最早、规模最大的塑料管道生产企业之一。公司主营业务分为研发、生产、销售PP-R管材管件、HDPE实壁管、HDPE波纹管及PB采暖管材管件等，产品广泛应用与给水、排水、排污、燃气、采暖、电力及矿山等行业，是目前国内建筑内给水管道主要供应商，2017年上半年，公司PPR管材、PE管材和PVC管材营收占比分别为567.88%、26.64%与12.24%。公司第一大股东：伟星集团有限公司（持股36.5%）；董事长&总经理：金红阳；现有员工2275人。地址：浙江省临海市经济开发区；电话：0576-85225086；传真：0576-85305080；网址：www.china-pipes.com。