迈瑞医疗：产品实力强劲，渠道覆盖宽广

评述：1、业绩持续平稳快速增长。1月20日公司发布业绩预告，预计2020年实现营收158亿元-172亿元，同比增长15%-25%，预计归母净利润为44.6亿元-48.4亿元，同比增长20%-30%。回顾过往业绩，2019年前三季度公司实现营收123.8亿元，扣非后净利润36.2亿元，分别同比增长20.4%和27.3%。期内公司毛利率为65.21%，同比下降1.69个百分点，预计是原材料和人工成本上涨，期间费用率为31.75%，同比减少3.9个百分点，其中销售费用率减少1.71个百分点，主要是公司减少了部分广告营销投入，管理费用率减少1.11个百分点，是由于折旧摊销、办公费等固定费用没有随收入同步增长，财务费用率减少1.08个百分点，主要是利息收入增加。
    2、医疗器械行业赛道长，进入壁垒高。公司是我国综合医疗器械龙头，产品涉及生命信息支持系统，体外诊断和医疗影像三大领域。根据《中国医疗器械蓝皮书》数据，2018年我国医疗器械市场规模达5304亿元，每年还保持20%左右的增长，未来市场规模有望突破1万亿元，市场空间非常广阔。另外，医疗器械是跨学科，跨领域集成产品，对研发能力，工业制造水平和产业链配套水平要求极高，市场进入难度大，因此在某些医疗器械细分领域，市场集中度极高，呈现赢者通吃的局面，例如全球医疗影像领域，GE/西门子/飞利浦三大公司就占据了近70%市场份额。
    3、全球医疗器械后起之秀，产品不断丰富。公司是国内最大的医疗器械集团，在立足中国市场的基础上，公司进入了全球医疗器械50强，公司部分产品性能已做到全球领先水平，受到市场广泛认可。例如在生命信息系统领域，公司监护仪全球销售额排名第三，国内第一，麻醉机全球和国内均排名第三，除颤仪全球第五，国内第二；医疗影像领域，公司已成为全球第六大，国内第二大的彩超生产商；体外诊断方面，公司在血球/生化诊断方面具有领先优势，近年化学发光诊断不断放量，预计未来三年内有望保持50%以上增长。公司研发投入在国内医疗器械企业中独一档，2019年前三季度研发投入达10.84亿元，遥遥领先其他企业，在高额研发投入支撑下，公司产品不断推陈出新，产品种类得以极大丰富，截至2019年上半年公司医疗器械注册产品数量达452个，较2017年底的385个增加67个。
    4、销售网络覆盖全球，重点关注国内三级医院市场开拓。公司目前已经建立覆盖全球的销售网络，2019年上半年海外收入占比达42%，公司在北美有专业直销团队，与美国5大集采组织深度合作；在欧洲，公司采用“直销+经销”的销售模式；在发展中国家，公司采用经销销售模式，通过当地经销商进入本地市场。国内方面，公司在30个省市均设有分公司，截至2017年，覆盖了1638家三级医院，3671家二级医院，1099家一级医院和17981家其他医疗机构（体检中心，独立医学实验室等），2017年公司国内收入中，有26%来自三级医院，26%来自二级医院，9%来自一级医院，39%来自其他医疗机构。我国医疗器械市场中，三级医院占了50%以上的市场份额，是规模最大的细分市场，但公司来自三级医院的收入占比相对较低，主要是三级医院医疗器械以进口产品为主，公司的产品认可度有待提升。（2020-2-12）

公司及经营概况：1991年成立，2006年纽交所上市，2016年私有化退市，2018年A股重新上市。公司主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。公司是国内最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商，产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区。2019年上半年公司三大产品线生命信息与支持、体外诊断以及医学影像营收占比为39%、35%和24%，国内和海外营收占比为58%和42%。控股股东：顺高发展有限公司、Magnifice (HK) Limited（分别持股26.9%和24.43%）；实际控制人、董事长：李西廷（持股30.48%）；总经理：成明和；员工：9234人。地址：深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈瑞大厦；电话：0755-81888398；传真：0755-81888398；网址：http://www.mindray.com。