杰瑞股份：油价反弹迎利好，加速抢占全球压裂设备市场

评述：１、受2020年初油价暴跌影响，业绩增长有所波动。近期公司披露业绩快报，初步核算2020年实现营收83亿元、归母净利润16.9亿元，同比增长19.8%和24.3%。分季度来看，2020年第一/二/三/四季度营收增速分别为34%/25%/27%/7%，净利润增速分别为134%/29%/2%/19%。2020年初受石油输出国组织和俄罗斯未达成石油减产协议，以及新冠疫情全球蔓延对下游需求的冲击，原油价格一度重挫，布伦特原油价格从2020年1月初的67美元/桶下跌到2020年4月底最低的16美元/桶。由于石油价格下跌，2020年下半年油气公司资本支出减少，公司业绩增长也受累放缓。
    2、近期油价强劲上涨，油气公司资本开支有望反弹。国际原油价格在2020年上半年经历短暂暴跌后，随后掉头反弹，进入2020年11月，得益全球经济复苏预期，布伦特原油更是从37美元/桶狂飙到2021年3月初的70美元/桶，已超出2020年初下跌前价格。油气公司资本开支与原油价格密切相关，如果预期原油价格上涨，石油盈利空间预期会增加，油气公司会相应增加油气勘探、开采支出。目前油价高景气，油气公司资本开支有望反弹，国内“三桶油”中，中海油已率先披露2021年经营计划，2021年中海油资本支出预算为900-1000亿元，较2020年的实际支出795亿元增长13%-26%。
    3、国内压裂设备龙头，页岩气开发或能提升需求。公司油气设备产品主要包括：压裂设备、固井设备、气体增压设备、连续油管设备、钻完井设备和氮气输送设备等，其中压裂设备在国内乃至全球处于领先水平。我国页岩气产量从2014年的13亿立方米增长到2019年的154亿立方米，年复合增长64%。虽然我国页岩气开采增长迅速，但我国的页岩气储量和产量仍严重不匹配，根据美国能源署数据，我国页岩气可采储量达36万亿立方米，排名世界第一，但2019年我国页岩气产量仅为154亿立方米，同期美国高达4991亿立方。我国页岩气产量与美国差距巨大的原因在于：国内的页岩气主要集中在川渝等多山复杂地形地区，而美国集中在德州大平原。根据能源局发布的《页岩气发展规划》，到2030年页岩气年产量要达800-1000亿立方米，也即未来10年页岩气产量要较目前提升5-6倍。页岩气开采深度高于常规油气，而且国内页岩气田多处于多山地带，对压裂设备压力要求极高，目前我国2500水马力以上的压裂车存量仅300台，而如果按2030年页岩气产量计算，至少需要3000台2500水马力以上的压裂车。
    4、压裂设备实现北美客户供货，关注美国市场拓展情况。2020年公司压裂设备首次实现北美客户供货，也是目前国内唯一向北美提供压裂设备的供应商。公司目前的压裂设备技术已处于国际领先水平，2014年公司推出全球单机功率最大的阿波罗涡轮压裂车，单车最大功率可达4500水马力，过往一套36000水马力的压裂机组需要18辆2000水马力的压裂车，而采用阿波罗压裂车仅需8辆。2019年公司还推出了全球首个电驱动全套压裂设备，与传统压裂车相比，单机电驱动压裂设备输出功率等于两台传统压裂车，而且电驱动压裂设备使用寿命提升了6倍。北美是全球最大的页岩油气开采市场，2010-2012年北美市场新增水马力为207/492/310万水马力，换成2500水马力的压裂车，相对于新增828/1968/1240辆压裂车，而这些设备已使用10年，逐渐迎来更新周期。2014年以来，由于油价低迷，多家国际油服公司退出北美市场，其中贝克休斯停止北美压裂泵生产、斯伦贝谢放弃北美压裂业务，或给公司切入北美市场腾出空间。根据公司官网消息，未来5年内，公司压裂车组数量计划增长至全美压裂车组总数的25%-33%，相关市场进展值得关注。（2021-3-9）

公司及经营概况：1999年成立，2010年上市。公司主要向石油天然气公司勘探开发和集输油气提供设备和服务，是一家集油气田专用设备研发制造、油田工程技术服务、油气工程设计总包于一体的国际性企业。2020年上半年公司油田服务及设备（油气生产井口以下，完成勘探、钻完井、形成井口的过程为油田服务）、油田工程及设备（井口以上部分，生产井口后的分离、净化、集运输送地面工程称为油田工程服务）收入占比为89%、11%，国内和海外收入占比为64%和36%。控股股东：孙伟杰、王坤晓、刘贞峰（分别持股20.47%、14.03%、11.54%）；董事长：王坤晓；总经理：李志勇（持有54.26万股）；员工：4990人。地址：烟台市莱山区杰瑞路 5 号； 电话：0535-6723532；传真：0535-6723172；网址：www.jereh.com。