百润股份：疫情挤压业绩增长，一季度表现不及预期

要点：1、疫情导致业绩承压，表现低于市场预期。2022年一季度公司实现营收5.39亿元，同比增长4.14%；实现净利润0.92亿元，同比下降29.94%；实现扣非后净利润0.91亿元，同比下降30.36%。2022年一季度，受到天津，成都，华南，上海疫情轮番影响，公司运输和生产均受到影响。同时，公司总部位于上海浦东，3月受疫情影响严重，生产线停工。叠加天津、佛山、成都工厂的原料和产品双向物流运输受阻，一季度公司盈利能力大幅下滑。一季度公司综合毛利率为62.51%，同比下降4.81个百分点；期间费用率为35.43%，同比增长7.25个百分点，大幅增长主要是公司线上广告投入增加以及计提股权激励费用等因素影响。此外，目前长三角疫情情况仍较为严峻，预计上半年公司业绩将明显承压。
    回顾2021年全年业绩表现，全年公司实现营收25.94亿元，同比增长34.66%；实现净利润6.66亿元，同比增长24.38%；实现扣非后净利润6.3亿元，同比增长36.63%。其中，四季度单季实现营收6.8亿元，同比增长13%；实现扣非后净利润9762.05万元，同比下降33.5%。四季度业绩不及预期，主要是疫情影响所致。此外，2021年公司利润分配方案为：每10股派5元，转增4股。
    2、预调鸡尾酒矩阵完善，业务短期承压。2021年公司预调酒业务实现营收22.85亿元，同比增长33.49%。其中，销量2498.58万箱，同比增长38.2%，较半年报中56.44%的增速大幅放缓。预调鸡尾酒产品覆盖微醺-清爽-强爽的酒精含量梯度，更能满足不同消费场景和消费需求。其中酒精度5%的清爽系列新品一经上市即成为销量第三的子品牌，不过因目前人群画像和消费场景仍处于培育阶段，短期或一定程度分流微醺等销量。此外，自去年二季度以来，公司合同负债同比增速持续为负，销售商品提供劳务收到的现金流的同比增速逐季度下滑，因此今年二季度的营收增速支撑偏弱；叠加公司主要市场华东区域4月份受新冠疫情影响，商品物流及居民消费因相关防疫政策受到抑制，市场预计二季度鸡尾酒业务仍将明显承压。另外，公司传统业务香精香料保持较为稳定增长态势，2021年食用香精产品实现收入2.73亿元，同比增长37.72%。
    3、线上渠道保持稳定，目前库存处于低位。公司加速线上宣传力度，2021年线上渠道收入18.14亿元，约占总营收71%，为公司业绩基石，毛利率同比增2.03个百分点，对公司毛利率起到支撑作用。线下渠道方面，2021年公司经销商数量进一步提升至1888
家，同比增加19.65%，其中华东区域发力最强，经销商数量同比增长31%至514家。此外，
2021年公司预调酒销售量、生产量分别为2499、2531万箱，产销率98.74%，处于相对平
衡局面。面临疫情的影响，公司生产线停工，对库存要求提升。不过，2021年末相较年
初，公司预调酒的库存/销量分别由6.59%调整至5.86%，目前库存处于较低水平，导致停
工对业绩影响提高。
    4、国内预调酒市场仍处于发展阶段，未来仍有较大成长空间。预调酒对于亚洲国
家而言属于舶来品，需要经历较长时间才能被大众所接受。从饮酒文化来看，中日具有
较高的相似度，而预调酒更早进入日本市场，至今已经成为大众饮品，2020年日本预调
酒市场规模达到587.9亿元，接近中国市场的11倍。相较于日本，市场普遍预计我国预调
酒市场仍处在发展期，未来发展空间较大。根据欧睿数据显示，我国预调酒市场规模已
经从2007年9.4亿元增长到了2020年51.3亿元，年复合增速14%，增速明显好于同期啤酒、
烈酒和葡萄酒零售额增速，公司作为行业龙头，待疫情恢复后业绩仍将有较大的提升空
间。（2022-5-13）

公司及经营概况：成立于1997年，2011年上市，成立初期公司主要以食用香精为主要产品销售，2015年公司收购此前因经营不善剥离的巴克斯酒业，将预调酒业务重新纳入上市公司体系内。经过多年耕耘，百润旗下的RIO击败同期竞品，目前已占据国内80%以上市场份额，成长为国内预调酒领导品牌。目前主营业务包括香精香料业务和预调鸡尾酒业务，2021年营收占比分别为10.54%和88.09%。实际控制人为董事长兼总经理刘晓东（持股40.48%）；办公地址：上海市康桥工业区康桥东路558号；电话：021-58135000；传真：021-58136000；网址：www.bairun.net