晶澳科技：光伏组件龙头之一，业绩持续高增长

要点：1、本期我们将全球第三大光伏组件生产企业晶澳科技纳入研究范围。公司是我国最早的光伏企业之一，起家于电池片业务，2011年开始向光伏一体化企业加速转型。2019年借壳在A股上市后进一步扩大产能。目前公司具备硅片、电池片、组件三个环节的产能，截至2021年底，公司硅片、电池片、组件环节产能分别约为32GW、32GW、40GW。其中硅片和电池片以自供为主，自供比例保持在80%左右。公司产能一直位于世界前四的位置，以2021年的产能来看，公司占据约24.1%的全球组件份额，是全球第三大组件生产企业，仅次于隆基股份（38.5%）和天合光能（24.8%）。此外，公司在成立之初便制定全球化的发展策略，与全球客户占据长期合作关系，海外业务占公司营收的60%至70%。
    此外，受益于工艺进步、技术迭代和产业链完善，光伏发电的成本持续下降，近十年间下降了近90%，使得光伏在全球各国逐步摆脱对政策补贴的依赖，国内光伏发电从2022年起也全面进入平价时代。根据国家能源局数据显示，2022年1-5月份国内装机23.71GW，比去年同期增加13.8GW，同比增长近140%。海外方面，2022年1-5月光伏组件出口量68.55GW，同比增加93%，其中对欧洲1-5月光伏组件累计出口达32.36GW，同比增加127%。海内外光伏装机需求持续向好，预计2022年全球光伏装机可达240GW，国内装机预计超90GW。
    2、受益于装机量的快速提升，业绩维持高增长。根据上半年业绩预告显示，2022年上半年公司实现净利润在16亿元至18亿元之间，同比增长124.28%至152.32%；实现扣非后净利润在14.8亿元至16.8亿元之间，同比增长173.86%至210.87%。粗略计算，即二季度单季实现扣非后净利润7.8亿元至9.8亿元，同比增长61.7%至103.3%。虽然4-5月受疫情的影响，出货增速有所下滑，但从6月开始逐步恢复正常，加之欧洲今年装机需求高速增长，带动公司二季度业绩维持高增长态势。
    3、单季盈利能力有望提升，硅料紧缺情况或在下半年改善。市场预计公司二季度组件出货量约在8.5GW至9GW之间，以中值来看，同比增长53%，环比增长28%左右。预计主要是得益于欧洲需求超市场预期。同时，在二季度原材料价格明显上涨的背景下，公司单瓦盈利仍能维持小幅增长，预计主要得益于欧洲产品毛利率较高以及一体化率提升带动成本下降。目前硅料价格仍维持在高位，主要是硅料产能扩产周期较长，增产较慢。在光伏需求快速上涨的背景下，硅料价格
从2021年开始快速攀升。受近期部分硅料产能检修影响，行业硅料环节产出受限，
今年7月硅料价格仍维持高位。不过，随着国内硅料产能在今年下半年开始快速释
放，预计硅料价格将从今年下半年开始逐渐回归过往正常水平。
    4、产能持续扩张，高端产能陆续投产。2022年公司计划将硅片、电池和组件
产能均扩充10GW至15GW，进一步提升一体化程度。其中，电池越南投产3.5GW PERC
，国内规划的6.5GW TOPCon当中有1.3GW预计2022年8月底投产，剩余5GW于2023年
春节前后投产，2022年出货400MW左右，高端产品将逐渐出货，增强核心竞争力。
此外，截止2021年底公司在运营的电站项目发电规模达到350MW，业绩贡献占比较
小（2021年实现营收4.36亿元，营收占比为1.06%）。公司计划2022年开发项目规
模达到700MW，电站运营业务将快速成长。（2022-7-22）

公司及经营概况：成立于2005年，2007年在美国纳斯达克上市，2018年完成私有化和退市，2019年借壳天业通联在A股上市。公司是全球领先的光伏一体化组件厂商，2021年公司组件出货排名全球第三。目前公司主营产品为光伏组件和光伏电站运营，2021年营收占比为95.54%和1.06%。控股股东为宁晋县晶泰福科技有限公司（持股47.84%）；实现控制人为靳保芳（董事长、总经理，持有33.49%）；办公地址：北京市丰台区汽车博物馆东路1号院诺德中心8号楼；电话：010-63611960；传真：010-63611980；网址：www.jasolar.com。