硅宝科技：短期业绩表现低于预期，硅碳负极是未来新成长引擎

评述：1、高基数+成本压力凸显，二季度业绩表现低于预期。2022年上半年公司实现营业收入13.82亿元，同比增长37.03%；实现扣非后净利润0.93亿元，同比增长7.46%。其中二季度实现营收7.12亿元，同比增长9.61%；扣非后净利润0.53亿元，同比下降14.29%。二季度业绩表现较过往明显落后，特别是盈利低于预期，一方面是因为去年上半年投产的4万吨有机硅产能基本释放完毕，高基数之下的收入增速放缓至个位数，另一方面是因为主要原材料有机硅DMC价格上涨，当季综合毛利率同比下降5.15个百分点至16.09%（上半年同比下降6.86个百分点至15.89%），并导致增收不增利的情况出现。
    2、伴随装配式建筑占比提升，有机硅建筑胶需求持续增加。公司现有有机硅密封胶产能12.6万吨/年，主要应用于建筑和工业领域，今年上半年建筑类用胶贡献收入8.56亿元，同比增长18.72%。由于装配式建筑拥有节能环保、施工周期较短等优势，近年来我国新开工装配式建筑面积占新建建筑面积已由2016年的4.6%上升至2020年的20.5%。装配式建筑以部件预制化为核心，构件拼接后会产生数量众多的接缝，导致其单位面积用胶量显著高于传统建筑的需求，因此在装配式建筑渗透率不断提升的背景下，建筑类胶粘剂需求增长迅速。有机硅密封胶作为新型密封胶，由于不需要溶剂，相比传统的溶剂型密封胶具有更优异的环保性能，在建筑领域需求旺盛，2020年建筑领域消耗有机硅密封胶约占全部密封胶消费量60%。2022年上半年受新冠疫情反复等因素影响，全国房屋竣工面积房屋竣工面积同比下降21.5%至28636万平方米，但得益于装饰装修行业的提档升级以及城市更新计划的实施，高端建筑密封胶的市场需求仍在增加，公司作为建筑胶行业龙头优势，将持续受益于此。
    3、光伏产业发展迅速，带动工业胶收入高增长。在“双碳”背景下，我国新能源产业发展迅速。据国家能源局和中国光伏行业协会数据，2022年1-6月国内光伏新增装机并网30.88GW，同比增长199.47%，预计2022年全年光伏新增装机将达90GW，同比增长超过69%。目前25省市自治区已明确光伏未来四年新增装机规模344.48GW，年复合增长率超过20.75%。有机硅密封胶作为光伏组件制造过程中的主要粘接和密封材料，受益于光伏行业的发展，相应产品需求也在快速增加。2022年上半年公司工业类用胶实现收入3.04亿元，同比增长85.35%。其中在光伏领域，公司持续加强与光伏头部企业的深度合作，提升在隆基、正泰、尚德、海泰等光
伏头部企业的市场份额，太阳能光伏板块实现营业收入1.16亿元，同比增长367.45%。同时，公
司硅烷偶联剂作为光伏EVA膜的关键助剂，需求同样增长迅速，其产能利用率从2020年的
51.57%提升到2021年的96.21%，2022年上半年硅烷偶联剂实现收入2.05亿元，同比增长75.49%。
    4、持续加码硅碳负极材料，打造新的业绩成长引擎。车用动力锂离子电池未来的发展需
要解决两大主要问题：提高能量密度以延长续航里程、提高功率密度以缩短充电时间。目前动
力锂离子电池的负极以石墨为主，能量密度仅为200～400mAh/g，而硅具有4200mAh/g的超高理
论比容量，是未来负极材料的主要发展方向。目前以特斯拉为代表的汽车厂商已开始采用由硅
基负极制造的4680动力电池，并实现装车交付。公司在2019年建成50吨/年硅碳负极材料中试生
产线，2021年11月发布公告将在四川彭山经济开发区设立全资子公司建设1万吨/年锂电池用硅
碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、锂电材料研发中心，将在2023年下半年完成第一
期3000吨/年硅碳负极和2万吨/年锂电池专用粘合剂产线的设备安装调试。目前公司生产的硅碳
负极材料已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货，新产线投产后将实现规模化生产，或成
为公司新的业绩成长引擎。（2022-8-29）

公司及经营概况：成立于1998年，上市于2009年。公司主要从事有机硅密封胶等新材料的研发、生产及销售，主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂。2022年上半年公司主营产品建筑类用胶、工业类用胶、硅烷偶联剂分别实现营收占比62.42%、22.20%、14.94%。无实际控制人，大股东为四川发展引领资本管理有限公司(持股比例：14.31%)；董事长：王有治；总经理：黄强；在职员工：1311名；地址：四川省成都高新区新园大道16号；电话：028-85317909；传真：028-86039447；网址：www.guibao.cn。