锦江酒店：经营复苏，业绩改善

场景：1、经营复苏，业绩改善。公司2023年实现营收146.49亿元，同比增长29.53%，较2019年同期下降2.98%；扣非后净利润7.74亿元，上年同期为-2.07亿元，较2019年同期下降13.23%。其中，四季度公司实现营收36.87亿元，同比增长20.91%，较2019年同期下降3.40%；扣非后净利润-0.28亿元，上年同期为-0.88亿元，2019年同期为0.93亿元。 业绩恢复性增长得益于酒店运营较上年大幅回升，毛利率同比增长8.72个百分点至41.99%，加上期间费用率同比下降2.78个百分点至29.35%，盈利能力提升。2023年公司利润分配预案为每10股派5元。
     2023年的数据与2019年的数据基本相当，以此数据为基础，根据公司目前的经营格局和行业特性，我们的平台推算公司未来几年的增长有望在20%。
    2、境内经营回暖，境外有所承压。2023年1月以来，境内酒店市场逐步恢复，公司全年境内有限服务型酒店整体RevPAR（每间可供出租客房提供的每日平均客房收入）为167.13元/间，同比增长46.86%，为2019年同期的106%。2023年公司中国大陆境内有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入99.45亿元，同比增长33.68%；实现扣非后净利润10.77亿元。
    境外方面，公司酒店RevPAR同比增长12.36%，为2019年111.89%水平，同比增长12.36%，一到四季度分别为2019年的109.63%、111.35%、114.46%、111.58%。2023年公司中国大陆境外有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入5.66亿欧元，同比增长14.86%；实现归属于母公司所有者的净利润-5350万欧元，比上年同期增加亏损2718万欧元，主要受境外融资成本上升带动财务费用增长影响盈利。今年4月公司公告称拟再向海路投资（公司境外投资平台，2015年收购卢浮集团）增资1亿欧元，加上此前董事会审议通过的2亿欧元，共计增资3亿欧元，助力优化海路投资资本结构，降低资产负债率，减少财务费用，增强抗风险能力。
    3、推进酒店扩张，中端占比提升。截至2023年底公司酒店数达12448家，全年新开业酒店1407家，净增开业酒店888家。其中有限服务型酒店净增828家至12388家，中端、经济型酒店占比分别为58.19%、41.33%（2022年为55.57%、44.43%）；公司将业务扩展至全服务型酒店，全年新增60家。公司预计于2024年度实现营业收入154-160亿元，同比增长5%-9%，其中
来自于中国大陆境内、境外的营业收入预计同比增长6%-10%、1%-5%。全年
计划新增开业酒店1200家，新增签约酒店2500家。（2024-4-7）

公司及经营概况：1994年成立，1996年上市。公司所从事的主要业务为“全服务型酒店营运及管理业务”、“有限服务型酒店营运及管理业务”和“食品及餐饮业务”。2023年公司有限服务型酒店营运及管理业务实现营收占比97.21%。控股股东：上海锦江资本有限公司（持股比例：45.05%）；实际控制人：上海市国有资产监督管理委员会（持股比例：45.55%）；在职员工：30561名；董事长：张晓强；总经理：沈莉；地址：上海市延安东路100号20楼；电话：021-63217132；网址：www.jinjianghotels.sh.cn。