康龙化成：短期经营或仍将承压，中长期有改善的空间

场景：1、营收增速持续下滑，汇兑损失减少增厚业绩。公司2023年实现营收115.38亿元，同比增长12.39%，扣非后净利润15.14亿元，同比增长6.51%，略好于预期。其中，四季度实现营收29.78亿元，同比增长3.99%，扣非后净利润4.31亿元，同比增长18.42%，好于三季度的下降13.04%，主要是汇兑损失大幅减少，使得财务费用单季下降至-1.04亿元（上年同期为1516万元）。公司2023年分红预案为每10股派2元，股利支付率为22.33%。
    2、行业中长期向好，但短期仍存不确定性。根据Crunchbase数据，2023年全球创新药VC&PE投融资金额同比下降22.98%，行业景气向下。由于经济数据持续超预期，美国降息预期一再延后，以及美国的《生物安全法案》的出台，将为CDMO（医药研发生产外包）行业复苏带来不确定性。公司超80%业务来自海外，经营预计将持续受到影响。
    受益于制药公司的研发投入增加及外包渗透率持续提升的影响（预计全球CDMO比例将由2022年的46.5%提升至 2026 年的55%），全球CDMO行业处于持续增长的趋势。据沙利文预测，全球CDMO规模将由2023年的1594亿美元增长至2028年的2653亿美元，年复合增长率10.7%，其中，中国CDMO增长较快，预计2028年市场规模有望达4442亿元，占全球比重将由2023年的15.1%提升至2028年的23.5%，行业中长期依然向好。
    3、各主业整体实现平稳增长，新兴业务仍处于亏损状态。2023年实验室服务实现营收66.6亿元，同比增长9.38%，其中，四季度实现营收15.97亿元，同比下降4.26%（三季度为+0.4%），增速持续放缓甚至是下滑，预计主要是大量生物技术公司融资遇冷，早期项目放缓或取消所致。CMC(小分子CDMO)服务实现营收27.11亿元，同比增长12.64%，其中四季度营收为7.97亿元，同比增长9.62%，保持平稳增长，预计主要是后期项目及商业化订单增加所致。但毛利润同比下降1.11个百分点至33.68%，盈利能力有所下滑。临床研究实现营收17.37亿元，同比增长24.66%，其中，四季度营收为4.75亿元，同比增长15.29%；毛利率亦同比提升5.59个百分点至17.05%，盈利能力有所改善。另外，仍处于投入期的大分子与CGT收入增长较快，实现营收4.25亿元，同比增长21.06%，但毛利率同比减少8.3个百分点至-6.13%，仍处于亏损的状态。（2024.4.18）

公司及经营概况：2003年成立，2019年上市。公司主要为全球制药企业、生物科技研发公司及科研院所提供跨越药物发现、药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产外包（CRO+CMO）解决方案，业务涉及实验室化学、生物科学、药物安全评价、化学和制剂工艺开发及生产和临床研究服务等多个领域，是目前国内第二大CRO企业。2023年实验室服务、小分子CDMO业务和临床研究服务营收占比为58%、24%和15%。实际控制人：Boliang Lou、楼小强、郑北（分别持股6.64%、6.26%和2.92%）；董事长：Boliang Lou；总经理：楼小强；员工：20295人。地址：北京市北京经济技术开发区泰河路6号；电话：010-57330087；网址：www.pharmaron.com。