欧亚集团：展店顺利业绩稳增，振兴东北政策孕育新发展

      公司概况：

      长春欧亚集团经营版图由过去单一门市店逐步扩展为目前遍布8省18市近百家门店的规模。并形成了以现代时尚百货、商业城市、综合超市连锁为三大主力业态的经营格局。公司目前在吉林省已覆盖18个地级市，下属66家门店中，自有门店占比接近100%，几乎没有租金成本上升压力。其控股子公司欧亚卖场单体面积世界第一，经营规模达60万平方米。分公司欧亚商都连续6年在全国商业大型零售企业单体店销售排名中位居第一名。不仅在吉林省的商业市场中扮演着领跑者的角色，而且位居国内行业的前列。公司先后获“中国商业名牌企业”、“全国商业信誉企业”、“全国内贸系统先进集体”、“中国商业服务业改革开放30周年卓越企业”等百余奖项。

      2015年实现销售收入361.78亿元，在全国（零售业）重点商业零售企业销售额排名中列第三位，并连续15年实现了销售、利润的持续双增长，荣获沪深两市50多家商业类上市公司“持续增长能力最强公司”的称号。

      公司始建于1953年，1984年起步发展，1992年成立股份有限公司，1993年12月股票在上交所挂牌交易。

买入理由：

     1、公司是吉林省商业龙头企业，地处我国经济后起但快速发展的吉林省，充分受益于区域经济的增长。公司经营区域主要在长春和吉林省其他二、三线城市及低成本（股权收购）进入沈阳、济南、郑州等城市，受宏观经济波动及电商影响小，在省内具有垄断性及品牌效应。同时近年来吉林省当地居民人均可支配收入、农民人均纯收入水平一直呈上涨之势，各因素对零售业的发展均起到巨大的推动作用。另外，从区域特性来看，吉林省商贸市场具有一定的封闭性，受外部冲击较小，地区防御性较强，为公司创造了一个相对稳定的发展环境。

      2、业绩保持着稳健的成长步伐。近5年公司营业收入和净利润年复合增速分别为20%和19%，单季营收和净利润已连续超过26个季度同比正增长。中华商业信息网公布数据显示，2015年1-12月，全国百家重点大型零售企业零售额累计同比下滑0.3%，增速较2014年下滑1.3个百分点。其中，2015年12月份，全国百家重点大型零售企业服装商品零售额同比下降7.7%，增速较上月低2.7个百分点，创年内最大月度跌幅。公司2015年1-12月份实现营业总收入129.05亿元，扣除非经常性损益后的净利润3.08亿元，同比分别增长11.81%和9.36%，增速虽有放缓，但经营状况明显好于行业平均水平。

      3、自有物业模式下成本可控。公司目前在吉林省已覆盖18个地级市，下属66家门店中，自有门店占比接近100%，几乎没有租金成本上升压力。其中拥有26家百货门店和38家超市。公司继续以“自建+收购”的方式加速在东北市场的扩张布局，凭借公司自有物业低成本扩张模式，费用的刚性上涨压力仍基本实现可控，地产业务的搭配销售，有利于缓解公司的资金和盈利压力。目前公司已形成“商业+地产”的发展模式，通过百货、超市、餐饮娱乐等业态来吸引客户形成商业圈，再将其余物业出租以获取收益，物业价值亦因此持续升值。

      4、门店持续扩张。公司门店业态涵盖贩物中心、百货、超市；定位涵盖高端、中端、大众、流行；店龄角度涵盖成熟、次新、新门店及储备项目。2015年1-9月，公司新开门店5个，继续深化“小三星战略”（吉林省新增门店4个），布局“中三星战略”（内蒙古新增门店1个）；其中购物中心（百货店）3个、连锁超市2个。公司计划今年第四季度在吉林省内再增门店3个，即购物中心（百货店）1个、连锁超市2个，预计开业时间均为2015年12月末。另外，长白山保护开发区欧亚购物广场和山东济南欧亚大观商都两个大项目也在推进建设，预计交付时间分别为2016年末和2017年6月末。

      5、移动平台优化升级，逐步形成闭环O2O。自去年“欧亚 e 购”电子商务平台、手机APP“掌尚欧亚”及微信公众平台“欧亚微店”陆续上线后，公司对各平台进行优化升级，加强线上线下、店商与电商的有效融合，以互联网思维，开发现代智能商业，进一步强化门店数字化、会员电子化以及大数据应用和挖掘，建设移动数字化营销平台，形成粉丝经济与消费者客群管理，进一步增强消费者粘性。

      6、“振兴东北”+“远东发展”政策为公司带来发展的新机遇。随着国家振兴东北政策的推进，其与俄罗斯开发远东战略的联动作用愈发明显，从公司角度看，其“大三星战略”中向俄罗斯拓展的规划恰与之相符。在8月通过了《关于在俄罗斯远东地区开展业务的议案》之后，公司在9月份审议通过设立全资子公司长春欧亚国际贸易有限公司和中外合资公司长春春塔贸易有限公司，从事进出口业务。公司有望享受振兴东北、远东发展政策的红利，抓住发展机遇继续以低成本的自有物业模式进展扩张，为公司成长打开想象空间。
 
      7、 拓展旅游业务。公司参与出资成立长春欧亚神龙湾旅游有限责任公司，投资5000万元，占股16.67%。在商业发展良好的基础上，公司开始拓展旅游业务，未来有望打造商旅一体化的协作运营模式，增添成长动力。

      8、目前估值合理。以2016年5月26日的股价28.3元/股计算，公司目前PE为14.04倍，远低于21.26倍的过往中位水平。公司业绩增长依然可期，市场一致预期未来三年公司业绩复合增长率有望达到14%，对应1倍的PEG，相对公司未来成长预期，目前估值较为合理。

      9、欧亚集团在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长的价值股，成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股票图谱的B点位置，位于较合理的买入区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期的欧亚集团个股报告。

      风险提示：
     
      1、宏观经济下行，零售市场低迷。

      2、外延扩张不达预期。

      3、新门店培育期长，开支大影响利润。新项目并表后，短期内固定支出较大，会对净利润产生影响。

      4、重资产（自有物业）扩张下的财务风险。

      风格归属：

      中小盘股（总股本/流通股本：1.59亿/1.55亿股，按本文写作时推算总市值45.02亿元）
      价值股
      积极成长股

• 积极成长的股票
• 成长+收益的股票
• 价值股