买入中天科技的8个理由

公司概况：中天科技是中国光电缆品种最齐全的专业企业之一，在光纤通信业务领域已形成光纤预制棒、光纤、普通光缆、海底光缆、海底光电复合缆、光电复合架空地线、光纤复合低压电缆、射频电缆等产品，及完整的、独立自主的电信产业链；电力产品有导线、特种导线、软电缆、装备电缆等。其中电力光缆和海底光缆在国内市场占有率30%-40%，稳居第一，海外市场接近8%。

    上半年营收92亿元，其中光纤光缆、导线、电缆、射频电缆、海底线缆、新能源材料和大宗商品贸易，分别占营收23%、15%、8%、3%、4%、2%和29%。

买入理由：

    1、海缆业务积极拓展，稳占龙头地位。目前我国面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇，特别是军用海缆具有千亿级市场空间，公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验，且军品四证齐全，是该领域的重要参与者。在海洋装备领域，公司的海缆业务占据国内海底光缆90%以上市场份额，海底电缆70%以上市场份额，现已成为我国海缆品种最全、工程应用最多的专业制造商，代表我国海缆制造水平。并且公司承担了“深海光电复合缆与湿插拔接口技术研发”和“深海机器人铠装缆技术”两个国家“十二五”863计划项目，开创我国线缆行业先河。

    2、光纤业务向上游拓展，助力净利润增长。根据行业光缆－光纤－光棒上下游垂直一体化的趋势，把光缆－光纤－光棒看成一项业务整体更为合适。2014年，600吨光般募投项目达产后预计推动光纤业务增加约 1.5亿净利润。2015年5月，商务部对进口光纤预制棒反倾销裁定公布，8月中国移动启动约1亿芯公里光纤采购招标，使得光通信行业景气度高涨。特种导线用量的不断提升，促进公司电力产品结构的持续优化和毛利率的提升。

    3、积极完善产业链，实现结构优化升级。公司从光通信跨入电网，并延伸到新能源，有电力光缆、射频电缆两块主营产品，电力光缆包括OPGW（光纤复合架空地线）、OPPC（光纤复合架空相线）、ADSS（全介质自承式光缆）等，均应用于电网，为公司特种光缆，誉满全球。目前OPGW、ADSS特种电力光缆在线运行均超20万km，OPGW市场占有量全球第一。2015年3月，公司停牌筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项，拟收购中天宽带、江东金具、中天合金三家公司100%的股权及其资产。重组完成后，公司将新增ODN通信设备及电力金具、绝缘子业务，届时通信、电力、新能源、海缆四大产业链将更加完整，实现产业结构的优化升级。

    4、外延并购打造综合电力传输整体解决方案提供商。2015年下半年公司完成对江东金具、中天合金的股权收购，将电力金具、光缆金具、绝缘子等产品与导线、电力光缆形成配套，推动公司向电力传输整体解决方案提供商转变。2016 年2月公司以现金6800万元（账面价值收购）收购江苏伯乐达变压器有限公司70%股权，本次低价收购将拓宽公司经营范围，从输电领域介入变电领域，公司将利用在变电领域的市场积累，快速帮助江苏伯乐达实现盈利，同时增厚公司业绩。

    5、加码储能，增强实力。众所周知，储能行业是一项朝阳产业，据保守估计，到2020年，国内整个储能产业的市场规模至少可达6000亿元，乐观的话甚至有可能到两万亿。而今年以来，随着国家层面的大力推动，国内新能源汽车市场呈现爆发式增长，带动了动力电池行业出现供不应求的市场局面。鉴于未来5年内公共领域的电动大巴以及物流车等存在非常大市场增量空间的研判，2015年8月，中天储能启动了“领航源动力-3200MWH高性能锂离子电池”项目，该项目以磷酸铁锂技术路线为主，预计在2016年上半年释放产能，主要针对就是电动大巴、物流车以及一些特种车市场，将进一步拓展公司在储能市场的舞台。随即，公司又向中天储能增资3亿元，用于提升其动力电池产能。增资项目实施完毕后，中天储能将新增3200MWH/年动力电池的生产能力。根据公告，截至2015年9月30日，中天储能已实现营收1.77亿元。

    6、过往增长稳健，高增态势有望维持。近10年公司营收复合增长率高达37%，扣非后净利润复合增长率为39%，显示增长极其稳健。2015年公司营收和净利润（扣除后）分别增加至165.23亿元和7.92亿元，分别同比增长72.23%和63.78%。综合市场一致预期，未来三年公司扣非后净利润复合增速为35%，盈利能力维持上行态势。从季度数据来看，公司最近4个季度公司销售收入和净利润也均呈现同比高速增长态势，具体数据详见表一。


    7、估值仍在合理买入区间。公司经营情况比较透明，业绩增长稳健，复合白马股特征。以2016年9月22日收盘价11.21元计算，公司目前PE为22.39倍，与过往中位22.01倍相当，但考虑到未来3年业绩约为35%的复合增长，PEG指标低于1，为0.63，我们认为公司估值尚有提升空间。

    8、评级为1号。 中天科技在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的A点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往中天科技的个股报告。

风险提示：

    1、行业风险。公司所处的光纤光缆、电力线缆以及射频电缆行业的周期与宏观经济周期密切相关，受电力、交通、建筑、通信等国民经济各行业的周期性波动影响较大,行业的周期性波动特征明显。

    2、市场竞争风险。在电力线缆行业中，普通导线等常规产品的技术含量不高，市场准入门槛较低，使整个行业的小规模生产企业数量众多，生产能力远大于市场需求，市场竞争激烈。

风格归属：

    中盘股（总股本/流通股本：26.11亿/21.57亿，按本文写作时推算总市值292.67亿元）
    积极成长股

• 积极成长的股票
• 成长+收益的股票
• 价值股