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百傲化学：异噻唑啉酮类杀菌剂龙头，疫情过后业绩恢复可期

文章来源：股票估值网吴君亮及分析师团队2021-02-18成为付费会员|欢迎免费试用

百傲化学在我们2021年的【年度88只好股票】中。它的成长性和安全性均排在较好的四星股票队列。公司是国内最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂企业，主要产品为异噻唑啉酮衍生物原药及其复配产品，广泛应用在工业水处理、造纸、油漆涂料及日化等行业。根据业绩快报，公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.35亿元到2.60亿元，同比减少23.40%到15.25%。本期业绩预计同比下降的主要原因为受疫情影响部分产品的销售量或价格同比下滑，以及2019年度经营业绩基数较高。随着国内疫情的有效控制，预计2021年公司业绩重回较快增长的通道。2020年年初至今（2021-2-18）公司股价累计下跌39.39%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价来计算PE为17倍，处于便宜的买入区间，或是当前不错的关注对象。

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（成立于2003年，2017年上市，是国内最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂企业，主要产品为异噻唑啉酮衍生物原药及其复配产品，分为CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT等几大系列产品，应用在工业水处理、造纸、油漆涂料及日化等行业，约45%产品出口欧美、东南亚等海外市场。2019年公司工业杀菌剂和中间体营收占比分别为96.4%和2.4%。实际控制人：刘宪武（持股比例29%）；董事长：刘宪武；总经理：刘海龙；员工632人。地址：辽宁省大连市中山区港兴路6号大连富
力中心10楼）

1、固废危废处理问题有望得以解决，安全环保支出将大幅减少。上期报告中我们提到今年上半年公司的管理费用率为18.00%，同比增长6.31个百分点，其中单二季度管理费用率高达26.15%，同比增长15.70个百分点。管理费用率大幅增长，主要是因为处理固废危废等安全环保费用增加。今年上半年管理费用总额为6099.02万元，同比增长83.47%，其中包含固废危废处置费3202.49万元。近日公司解释称目前生产规模稳定，不会再出现因产能急速扩张而产生大量固废危废的情况。此外，公司通过大幅提高自有焚烧炉的处理能力，将减少外委处理的数量，三季度公司管理费用率已降至16.76%，也是佐证。

2、首次启动股票回购计划。11月25日公司发布公告称计划将以自有资金，通过集中竞价交易的方式回购公司股份，回购价格不超过人民币28.59元/股，拟回购资金总额不低于1.5亿元且不超过2亿元，本次回购股份拟作为公司限制性股票股权激励计划的股票来源。截至12月8日，公司回购专用证券账户通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量为533.38万股，占公司总股本的比例为2.04%，成交最低价格为19.82元/股，成交最高价格为20.45元/股，已支付的资金总额为人民币1.08亿元（不含交易费用）。

市场预期2020年全年的每股收益大约在0.92元，对应周四（2021-2-18）收盘价14.88元，PE约为17倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期百傲化学2021/22两年的EPS分别为：1.26/1.52元。2020年年初至今（2021-2-18）股价累计下跌39.39%。以目前公司股价来看，估值处于便宜的买入区间。过往来看，百傲化学的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的7-25倍之间滑动，以目前17倍左右的PE来看，估值存在向上移动的空间。

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