立讯精密：立足连接器，成长空间仍在

      立讯精密是我们长期跟踪研究的股票，它暂时入选了我们2022年的【年度88只好股票】。它的成长性评级处于最优秀的五星，安全性评级均处于较为优秀的四星。2021年年初至今（2021-12-9）股价累计下跌18.57%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，而估值处于相对合理的位置。2021年前三季度公司实现营收810.13亿元，同比增长36.09%；实现净利润46.9亿元，同比增长0.21%；实现扣非后净利润39.94亿元，同比下降5.15%。其中，三季度单季实现营收328.66亿元，同比增长42.42%；实现扣非后净利润14.72亿元，同比下降21.4%。公司增收不增利，主要是受缺芯和海外疫情反复的影响，上游材料短缺并涨价、运输能力下降及运输成本上升均对公司获利能力及部分产品的出货造成冲击，同时也使得重要客户部分产品线供应不足，终端产品出货量不及预期，包括部分终端新品延期发售。市场普遍预计随着四季度手表、耳机和Macbook 配套机壳/MiniLED等业务的量产，公司营收、盈利环比均将实现明显改善。

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      （成立于2004年，2010年上市，专注于高频产品开发，产品主要应用于3C（计算机、通讯、消费电子）和汽车等领域。核心产品电脑连接器已树立了优势地位，台式电脑连接器覆盖全球20%以上的台式电脑，并快速扩大笔记本电脑连接器的生产。2021年上半年消费性电子、电脑产品、汽车产品、通讯产品营收占比为83.9%、5.77%、3.68%和2.93%。持股股东为立讯有限公司持股38.92%；控制人为王来春（董事长兼总经理）及王来胜（副董事长）；地址：深圳市宝安区西乡街道洲石路翻身工业厂房G1）

      1、收购iPhone代工业务，进一步环绕大客户发展。公司与控股股东共同出资在2021年完成对江苏纬创与昆山纬新100%股权的收购，成功切入iPhone 组装代工业务，并与iPhone 连接器、无线充电、声学、天线等零组件形成垂直整合，有利于公司进一步提升整体盈利能力。其中，立讯精密和控股子公司立讯实业合计出资6亿元，对标的资产不构成控股，但根据协议安排上市公司将享有大部分利润，有望增厚今年业绩。此外，2021年公司完成对日铠电脑增资，完成后直接及间接累计持有标的公司50.013%股权。公司表示本次增资日铠电脑，旨在进一步完善公司在电脑及消费电子精密结构件模组领域的战略布局，并提升在电脑及消费电子产品的垂直整合与同步开发的协同效益，补齐公司金属加工短板。根据半年报显示，2021年2月至6月期间，立铠精密共产生98.34亿营业收入，2.87亿净利润，Casetek Singapore共产生141.97亿营业收入，4.44亿净利润。受益于铠胜并表以及苹果新品备货加速，2021年上半年公司消费性电子业务实现营业收入约404亿元，同比增长30%；电脑互联产品及精密组件业务实现营业收入27.8亿元，同比增长63.6%。

      2、发布股权激励计划，绑定核心员工利益。2021年9月公司发布2021年股票期权激励计划（草案），本次计划公司拟授予6552万份股票期权，约占目前股本的0.93%。其中首次授予5242万份，授予对象1097人，皆为公司中层管理人员及核心技术/业务骨干，首次和预留授予的股票期权行权价格为每股35.87元。此外，本次计划行权目标为2021至2025年营收不低于1110亿元、1332亿元、1598亿元、1918亿元、2302亿元。若以2020年的营收925亿元为基数，未来5年公司收入年复合增长率将达20%。本次股权激励计划将进一步绑定核心员工利益，也彰显公司对未来发展的信心。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在0.92元，对应周四（2021-12-9）收盘价45.61，PE为47倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期立讯精密2022/23两年的EPS分别为：1.39/1.89元。年初至今（2021-12-9）公司股价下跌18.57%。过往来看，立讯精密的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-60倍之间滑动。以目前47倍左右的PE来看，估值处于合理的位置。

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