东方雨虹:防水龙头,续写成长
东方雨虹是国内建筑防水领域的龙头,是我们长期跟踪研究的股票,也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好,长期排在最好的五星股票队列。根据东方雨虹公告2021年度业绩快报,2021年公司实现收入318.92亿元,同比增长46.76%;实现净利润41.85亿元,同比增长23.50%;实现扣非后净利润38.85亿元,同比增长25.68%。折算至单四季度,公司收入增速延续36%的高增,且净利率已实现触底反弹。2022年年初至今(2022-3-10)股价累计下滑18.09%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足,以目前股价来计算PE为30倍,处于合理的买入区间,其抗风险能力较强,或是当前还算不错的观察对象。
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(成立于1998年3月,并于2008年9月上市。公司主营业务为新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工,在深耕建筑防水行业的同时,还涉及节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑装饰涂料、建筑修缮、建筑粉料等多领域。2021年上半年防水卷材、防水涂料以及防水施工的营收占比分别为49.37%、32.63%和10.05%。控股股东及实际控制人:李卫国(持股22.77%))
1、布局光伏屋面防水卷材,构建成长新动力。2021年6月,国家能源局综合司印发了《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,拟在全国组织开展整县屋顶分布式光伏开发试点工作。由于光伏屋面属于外露式屋面防水结构,需要使用高分子防水卷材,其中TPO防水卷材由于与光伏组件的使用寿命匹配,且可以外露使用,成为光伏屋面首选防水卷材。而公司于2011年就对屋面分布式光伏与TPO单层屋面系统的结合方式进行探索,是国内首家生产制造TPO防水卷材并全面提供完整的系统施工服务的企业。目前公司已与光伏产业链企业展开合作,2021年9月份先后与信义电源、晶澳科技签订战略合作协议,拟与两家公司在光伏屋面一体化领域达成全方位的深度合作。目前大多数防水企业只能生产传统沥青基卷材,难以进入光伏屋面市场,公司有望抓住市场先机,构建成长新动力。
2、龙头优势地位突出,将长期受益于行业集中度提升。2021年上半年在地产项目加速竣工的背景下,业内829家规模以上防水企业主营业务收入达569.91亿元,同比增长24.9%。公司作为行业龙头,防水主业收入同比增长54.35%至130.98亿元,远超行业增速。在三季度国内洪水大雨、疫情反复、地产调控收紧压力增大以及能耗双控带来的限电限产背景下,公司继续保持36%的收入增长,为防水材料行业上市公司中的最高收入增速。目前我国防水行业仍处于落后产能严重过剩、产业集中度低、市场竞争不规范的欠成熟阶段,呈现“大行业、小企业”的竞争格局。近年来国家对防水材料产品质量及生产企业环境污染的监管措施日趋严格,在地产需求走弱和原材料涨价的大背景下,未来防水行业将加速去产能,集中度或随之持续提升,公司作为国内防水龙头企业有望持续受益于此。
市场预期2021年全年的每股收益大约在1.4元,对应周四(2022-3-10)收盘价43.15元,PE为30倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期东方雨虹2022/23两年的EPS分别为:1.95/2.44元。年初至今(2022-3-10)公司股价下滑18.09%。过往来看,东方雨虹的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-50倍之间滑动。以目前30倍左右的PE来看,估值处于合理的位置。
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1、布局光伏屋面防水卷材,构建成长新动力。2021年6月,国家能源局综合司印发了《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,拟在全国组织开展整县屋顶分布式光伏开发试点工作。由于光伏屋面属于外露式屋面防水结构,需要使用高分子防水卷材,其中TPO防水卷材由于与光伏组件的使用寿命匹配,且可以外露使用,成为光伏屋面首选防水卷材。而公司于2011年就对屋面分布式光伏与TPO单层屋面系统的结合方式进行探索,是国内首家生产制造TPO防水卷材并全面提供完整的系统施工服务的企业。目前公司已与光伏产业链企业展开合作,2021年9月份先后与信义电源、晶澳科技签订战略合作协议,拟与两家公司在光伏屋面一体化领域达成全方位的深度合作。目前大多数防水企业只能生产传统沥青基卷材,难以进入光伏屋面市场,公司有望抓住市场先机,构建成长新动力。
2、龙头优势地位突出,将长期受益于行业集中度提升。2021年上半年在地产项目加速竣工的背景下,业内829家规模以上防水企业主营业务收入达569.91亿元,同比增长24.9%。公司作为行业龙头,防水主业收入同比增长54.35%至130.98亿元,远超行业增速。在三季度国内洪水大雨、疫情反复、地产调控收紧压力增大以及能耗双控带来的限电限产背景下,公司继续保持36%的收入增长,为防水材料行业上市公司中的最高收入增速。目前我国防水行业仍处于落后产能严重过剩、产业集中度低、市场竞争不规范的欠成熟阶段,呈现“大行业、小企业”的竞争格局。近年来国家对防水材料产品质量及生产企业环境污染的监管措施日趋严格,在地产需求走弱和原材料涨价的大背景下,未来防水行业将加速去产能,集中度或随之持续提升,公司作为国内防水龙头企业有望持续受益于此。
市场预期2021年全年的每股收益大约在1.4元,对应周四(2022-3-10)收盘价43.15元,PE为30倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期东方雨虹2022/23两年的EPS分别为:1.95/2.44元。年初至今(2022-3-10)公司股价下滑18.09%。过往来看,东方雨虹的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-50倍之间滑动。以目前30倍左右的PE来看,估值处于合理的位置。
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