宁德时代：成长符合预期，海外拓展顺利

      宁德时代是我们长期重点关注及研究的个股，也在我们2023年的【年度88只好股票】中。它的成长性排在最好的五星股票队列，安全性排在较好的四星股票队列。2023年上半年公司实现营收1892.46亿元，同比增长67.52%；实现扣非后净利润175.53亿元，同比增长148.93%。其中，二季度公司实现营收1002.08亿元，同比增长55.86%，环比增长12.54%；实现扣非后净利润97.53亿元，同比增长60.56%，环比增长25.04%。在动力和储能电池的双线推动下，公司业绩持续快速增长。上半年利润增速远大于营收，主要系碳酸锂等原材料价格大幅下滑，综合毛利率同比增加2.96个百分点至21.63%，加之公司费用管控得当，期间费用率同比减少0.74个百分点至9.46%。截止二季度末，公司存货为489.1亿元，环比减少151.28亿元，库存结构进一步优化。以目前股价来计算PE为26倍，处于便宜的买入区间，或是当前不错的关注对象。

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      （2011年成立，2018年上市。公司主要从事动力电池系统、储能系统和电池回收利用产品的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流的解决方案。目前公司是全球最大的动力电池生产商，动力电池使用量连续6年位列全球第一，储能电池出货量连续2年位列全球第一。2023年上半年公司动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源的收入占比为76%、15%、7%和2%，境内和境外的收入占比为63%和36%。控股股东：宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司（持股23.32%）；实际控制人：曾毓群、李平（分别持股23.32%、4.58%）；董事长兼总经理：曾毓群）

       动力及储能电池市占率稳居第一，海外市场拓展顺利。2023年上半年公司锂电池出货量超过170GWh。其中，动力电池出货量约136GWh，占比80%，储能电池出货量约34GWh，占比20%，预计二季度电池出货量环比提升15%。动力电池方面，根据SNE Research数据，2023年1-5月公司动力电池装机量的全球市占率达36.3%，同比增加1.7个百分点，稳居第一。同时，公司海外市场份额持续提升，1-5月公司海外动力电池使用量市占率达27.3%，同比增加6.9个百分点，其中欧洲动力电池市占率为34.5%，同比大幅增加9.3个百分点，已连续两月排名第一。目前公司与美国福特合作建厂事宜正在推进，匈牙利项目一期在建，德国工厂已顺利投产。储能电池方面，根据SMM数据，上半年公司储能电芯产量继续排名全球第一。公司已与美国储能供应商FlexGen达成合作协议，将在三年时间内为其供应10GWh的储能产品；与美国分布式光伏+储能开发运营商Primergy Solar LLC达成协议，为Gemini光伏储能项目独家供应电池，项目完成后将成为美国最大的光伏储能项目之一。

      市场预期2023年全年的每股收益大约在9.75元，对应周四（2023-8-3）收盘价239.14元，PE约为25.67倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期宁德时代2024/25两年的EPS分别为：13.09/17.1元。2023年年初至今（2023-8-3）股价累计上涨10.12%。以目前公司股价来看，估值处于便宜的买入区间。过往来看，宁德时代的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的25-100倍之间滑动。以目前26倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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