拓邦股份：行业景气度提升，智能控制器龙头持续受益

      智能化时代的背景下，家用电器和消费电子领域均开始向智能化时代方向转变，智能控制器作为核心的控制器件，其产业的替代和附加值都将大大提升，市场容量持续增长。 拓邦股份作为国内智能控制器的龙头，受益于行业景气度较高，产品销量持续上升，成长性较为优秀，值得长期关注。

      我们跟踪研究拓邦股份已有30多个季度，它也在我们2023年的【年度88只好股票】中。它的成长及安全性均良好，均排在较好的四星股票队列。2023年上半年公司实现营收42.56亿元，同比增长0.67%；实现扣非后净利润2.54亿元，同比增长24.07%。其中，二季度单季实现营收22.61亿元，同比下降4.2%；实现扣非后净利润1.63亿元，同比增长10.74%。二季度业绩承压，主要是工具和家电两大主要下游行业去库存以及地产景气度恢复缓慢等因素影响。而扣非后净利润表现好于营收，主要是盈利能力持续回升所致。2023年上半年公司综合毛利率为21.58%，同比增长2.5个百分点。预计主要是公司加大对老业务的降本增效，同时新能源等新产品占比提升所致。公司加大回款力度，同时上游供应趋于平稳，备货支出减少，实现经营活动净现金流5.3亿元，同比增长超六倍。2023年年初至今（2023-10-12）公司股价累计上涨5.43%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为24.90倍，仍处于便宜的买入区间，可持续关注。

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      （成立于1996年，于2007年上市，是国内一流智能控制方案提供商，产品覆盖家电控制、高效照明、电机、电源、安防、工业自动化和数码电子等领域。2023年上半年家电、工具和新能源营收占比为35.25%、38.06%和21.48%。国内和国外分别占销售额的38.4%和61.6%。实际控制人为武永强（董事长兼总经理）持股16.7%。）

      传统业务上半年基本持平，电动工具需求开始回暖。公司主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和锂电池四大行业提供各种定制化解决方案。其中家电和工具是公司传统主业，2023年上半年公司家电板块实现营收15亿元，同比下降0.98%。根据《2023年中国家电行业半年度报告》数据显示，2023年1-6月国内家电市场累计实现销售额3711亿元，同比增长2.8%。出口方面，据海关总署数据显示，1-6月家用电器累计出口量为172893万台，同比增长1.4%。内外销均实现小幅增长，但由于公司调整产品结构，集中向优势品类聚焦，上半年家电业务小幅下滑。

     市场预期2023年全年的每股收益大约在0.43元，对应周四（2023-10-12）收盘价10.87元，PE为24.9倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期拓邦股份2024/25两年的EPS分别为：0.59/0.72元。2023年年初至今（2023-10-12）公司股价累计上涨5.47%。过往来看，拓邦股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的14-70倍之间滑动。以目前25倍左右的PE来看，估值处于便宜的位置。

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