拓普集团：汽零+机器人共驱成长

      拓普集团是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2023年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。2023年前三季度公司实现营收141.52亿元，同比增长27.45%；扣非后净利润15.01亿元，同比增长27.83%。其中三季度有变弱迹象，单季实现营收49.91亿元，同比增长15.82%；扣非后净利润4.73亿元，同比下降3.21%。三季度特斯拉受产线升级改造影响，单季度产量同比增长18%，环比下降10%。公司作为其核心供应商，营收环比增长6.38%，预计主要得益于Tier 0.5级合作模式持续推进，新客户为公司带来增量业务贡献。利润端出现下滑，一方面是产品结构调整，综合毛利率同比减少1.34个百分点至22.67%；另一方面系较多项目转固定资产带来的折旧摊销加大和汇兑损失增加，期间费用率同比增加2.88个百分点至11.35%。展望四季度，随着特斯拉（改款Model 3陆续交付）、问界（新M7大定破8万，M9于12月上市）等核心客户销量回暖，公司盈利能力有望回升。2023年年初至今（2023-11-16）公司股价累计上涨22.13%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为34倍，处于合理的买入区间，未来股价有一定的增长空间。

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      （1983年创立，2015年上市，主营业务为汽车零部件的研发、生产及销售。公司主要产品包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统共八大业务板块；主要客户包括国际国内智能电动车企和传统OEM 车企等。2023年上半年公司内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统、汽车电子的收入占比为36%、33%、21%、9%和1%；国内和国外的收入占比为67%和33%。控股股东：迈科国际控股（香港）有限公司（持股63.43%）；董事长兼实际控制人：邬建树（持股64.08%）；总经理：王斌；）

      产品矩阵不断拓宽，机器人执行器进展加速。 随着汽车行业进入智能电动变革时代，差异化配置需求大幅提升，公司依托内饰件和减震器两大NVH业务基础，持续拓宽零部件产品矩阵。今年上半年来看，内饰件、底盘系统、减震器、热管理系统、汽车电子业务分别实现营收31.44亿元、28.82亿元、18.16亿元、7.76亿元和0.84亿元，同比分别+46.24%、+61.54%、-0.92%、+25.92%、-10.23%，内饰件和底盘系统表现亮眼。目前公司IBS、EPS、空气悬架、热管理、智能座舱项目已获得一汽、吉利、华为-金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合、上汽等客户定点，未来有望打开更大成长空间。此外，2023年7月公司通过拆分设立电驱事业部进入机器人产业链。根据公司公告，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已多次向客户送样，项目要求自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100台。公司计划本年度完成4套生产线安装调试，形成年产10万台的一期产能，后续预计将年产能提升至百万台。

      市场预期2023年全年的每股收益大约在1.88元，对应周四（2023-11-16）收盘价70.98元，PE约为34倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期拓普集团2024/25两年的EPS分别为：2.6/3.48元。2023年年初至今（2023-11-16）股价累计上涨22.13%。以目前公司股价来看，估值处于合理的买入区间。过往来看，拓普集团的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-60倍之间滑动。以目前34倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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