2月信贷持续高歌猛进

———前17天四大行新增2500亿

文章来源：21世纪经济报道2013-02-21成为付费会员|欢迎免费试用

股票估值网点评：由于2012年底国务院四部委出台 “463号文件”，严格限制各类地方政府通过信托、银行理财等各种融资渠道的表外融资，所以今年出现的融资回表逆潮并不出人意料。
要“稳增长”，推动“新型城镇化建设”，都离不开地方政府的基建投资，但融资渠道的收紧对地方政府的财力，绝对是一个比较严重的考验。春节后的基建开工旺季即将到来，这个矛盾能否平稳化解，牵动着市场的心，节后股市未能延续节前的上涨势头，一大重要原因便在这里。另一方面，2012年年报业绩披露也越来越近，对上市公司业绩的担忧也让前期获利盘了结的冲动加强。
预计市场继续普涨的可能性不大，随着业绩披露期的不断逼近，上市公司基本面因素对股票走势的影响也将更加明显，投资者应更加谨慎的选择投资标的。

      进入2月份，节日“滞后”效应并未影响到中国银行体系高歌猛进的信贷投放。

      2月20日，本报记者从权威渠道获悉，截至2月17日工农中建四大行新增贷款高达2500亿元，远高于去年2月全月1800亿元的水准。

      “从总行到分行，去年12月开始我们就加大了‘双节’营销力度，大客户是营销重点。”2月20日，某国有大行公司部人士向记者透露，尽管1月份最后三天商业银行迫于额度限制对新增贷款做了部分压缩，但2月份一开头，信贷再度井喷。

      权威人士透露，2月前三天，四大行新增贷款就“拿下”1900亿人民币，2013年信贷需求之旺盛，令市场诧异。

      “预计2月份全月新增贷款不低于8000亿。”上述国有大行人士如是说，银行担心过快的信贷投放，再度招致央行窗口指导等调控手段。

      2月19日，时隔8个月后，中国央行在公开市场重启300亿28天期正回购操作，也引发了市场央行收紧流动性的一系列猜测。

      此前，在《2012年第四季度中国货币政策执行报告》中央行表示，下一步将“综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，保持合理的市场流动性，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长”。

      比信贷投放更彪悍的则是非信贷融资规模的膨胀，单月社会融资规模高达2.54万亿，再创新高。

      何谓货币信贷及社会融资规模“平稳适度增长”？

      2013年1月份金融统计数据给出一个尴尬的回答——1月金融机构新增人民币贷款1.07万亿，时隔一年后，再度站上首月万亿大关。

      而比信贷投放更彪悍的则是非信贷融资规模的膨胀，单月社会融资规模高达2.54万亿，再创新高。

      兴业银行首席经济学家鲁政委将之形容为“令人瞠目的”。他认为，通常单月社会融资总量在1.0万亿-1.5万亿之间已可算充裕，1.8万亿左右就是极高水平。

      2013年1月份，几乎所有类型的融资方式都呈现大幅度增长态势。

      从分项来看，除股票融资额度很小之外，银行承兑汇票新增5812亿元，创出了单月最高纪录，而委托贷款、信托信贷均超过2000亿元，当月新增额均冲至历史第二高位，企业债券融资也跻身单月高位水平。

      从新增贷款结构分析，中长期贷款恢复性强增长，也预示信贷需求旺盛。1月新增1.07万亿贷款，其中，中长期贷款近5800亿，占全部新增贷款之比也提升至54%，居民和非金融企业中长期贷款均呈现双双激增的态势。相比而言票据贴现月环比继续下降，权威信息显示，四大行1月末票据贴现规模较上年末减少400亿元。

      中信证券认为，非金融企业的基础建设贷款和居民类住房贷款为主要增长领域，大型银行和政策性银行对公中长期贷款增长较快，而中小银行投放较少。同时，在房价上涨预期推动之下，新增商品房销售持续回暖，个人住房按揭贷款增加迅速。

      与此同时，来自铁路、公路、基础设施的投资计划仍在加大。

      在1月中旬的全国铁路工作会议上，铁道部部长盛光祖宣布，2013年铁路固定资产投资6500亿元，其中基本建设投资5200亿元，这一数字高于2012年的水平。

      公路领域固定投资加速也很明显，数据显示，2012年1月至11月，公路建设完成投资11472亿，同比增长0.55%，自2011年12月以来首次转正。

      此前，银监会也表示，继续按照“规则不变、弹性掌握”原则，积极支持铁路、公路和新兴产业等领域国家重点项目建设。

      “复活”的信贷需求：房贷、基建助力

货币收紧预期升温

      1月存款超预期增加 1.11万亿，一反中国银行体系“季初流出，季末流入”的存款波动规律。

      对于商业银行分支机构而言，绩效压力之下，也有强烈的放贷冲动。

      一位大行东北分行负责人如是告诉记者，“现在股东回报率要求10%的增长，所以各家分行拼命在做大客户基础，放贷冲动由此而生。”

      在他看来，中国银行业“拼规模、抢客户”的阶段并没有过去，即便将来利率市场化之后，客户也是基础。没有客户，一切都是免谈。

      中信证券首席宏观经济学家诸建芳将1月社会融资规模超预期，归因为春节因素和流动性宽松，1月份流动性宽松，金融市场利率明显下降，当月银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.27%，比上月低0.34个百分点。

      在流动性乐观背景下，1月存款超预期增加 1.11万亿，一反中国银行体系“季初流出，季末流入”的存款波动规律。按照一般季节性规律，1月份为存款流出月，历史上出现存款大幅度正增长的仅仅发生在2009年和2010年的1月份。

      进入2月份，信贷投放节奏更猛，仅四大行前三日新增1900亿人民币贷款，投放速度就明显快于1月第一周1500亿的水准。

      然而，2月份，银行体系不得不应对春节这一季节性因素。

      按照惯例，春节一般是取现高峰时段，银行存款备受流出压力。2月20日，上述知情人士透露，进入2月，存款大幅流出，前三天，四大行存款流出近1000亿元。

      不过，中央银行春节前的一系列逆回购操作缓解了商业银行的现金备付压力。而随着节后现金回笼，银行体系流动性也将大为改善。

      2月19日，央行祭出正回购，本为节后回收流动性的惯常举措，但在宽松的信贷和流动性环境下，仍然引发了市场对央行收紧货币信贷的猜测。

      诸建芳认为，由于1月各类融资均出现大幅度上升，这意味着如果这一趋势持续的话，货币条件将非常宽松，社会融资总量大幅上升，从而可能导致经济过热。“我们判断未来政府对各类融资将均有一定的控制，特别是对信托贷款等融资方式的控制料将有所加强。”

      “考虑当前经济回升态势趋于稳健，通胀压力有所回升以及房价开始上升，我们认为1月份这一宽松的货币政策不会持续，未来将有所收紧。”诸建芳说。

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