中国海诚：战略转型成功，打开新的成长空间

 

      公司是由原轻工业部下属的中国轻工业上海设计院经整体改制后于2002年12月成立，2007年2月在深交所上市，是国内最大的为轻工业工程建设领域提供设计、总承包、咨询和监理服务的企业，其中工程设计和工程总承包业务占有较大比重，在国内大中型轻工业工程建设项目中市场占有率一直在80%左右，处于主导地位。在业务领域内，与几乎全部外资业主和国内绝大部分业主均建立了长期紧密业务合作关系，主要客户包括可口可乐、柯达、科勒、摩托罗拉、通用电气、宝洁等大量世界500强企业。

 

 

      2012年在工程总包业务的推动下，公司收入继续保持较快增长。期内录得收入52.31亿元，同比增长28.4%，其中工程总包收入达39.21亿，同比增长28.37%，收入占比上升4.2个百分点至75%；综合毛利率同比下滑1.14个百分点至9.67%，但主要受承包业务毛利率下半年毛利率明显回升（较上半年增长1.26%）的影响，4季度单季毛利率环比继续增加0.58%至10.62%；三项费用增速均小于收入增速，期间费用率同比减少0.37%至4.38%，体现公司依旧较强的费用管控能力。同样受少数股东权益收购增厚净利润的影响，期内扣除后净利润同比增长30.51%至1.18亿元。

 

      2013年首季，公司实现营收13.4亿元，同比增长12.13%；三项费用基本与去年持平，在收入增速放缓的情况下，期间费用率同比小幅增长0.15%至3.67%。但由于公司完成对少数股东权益的收购，预计1季度贡献净利润约500万元，扣除后净利润同比增长32.2%至2959万元。根据公司对2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-50%的预测，2季度收入呈加速态势的概率非常大。

 

 

      公司作为我国轻工业承包和设计的龙头企业，其下游主要涉及轻工制造业，下属7个子公司的服务领域含盖了食品、饮料、造纸、烟草等全部11个轻工行业，行业占有率一直维持在80%以上，竞争优势比较明显。

 

      2012 年公司工程总承包业务收入同比增长35.82%，对营业收入和净利润实现较快增长贡献较大。设计业务作为公司历史最悠久的业务，收入同比增长12.67%，在经济增速下滑的背景下依旧实现稳增。工程总承包业务收入占比进一步提升，中国海诚完成了由“轻工设计”向“工程总承包”的战略转型，资源配置和组织结构得到优化，并形成一定的规模效益，在以设计带动总包的营销模式下，公司业务规模有望持续扩大。同时，随着施工、采购环节的逐步完善和公司总包经验的积累，我们认为毛利率下滑只是暂时现象，中长期看，上述因素将积极带动公司盈利能力提升。

 

      2012年公司董事会换届选举完成，根据控股股东中国轻工集团利用上市公司的资本平台、加大资本运作的要求，以及新领导上台和股权激励的高要求，管理层有很大动力推动海外业务的拓展以及对集团内优质子公司的收购兼并力度，增强公司的运营效率。

 

      此外，在当前宏观经济好于去年、投资增速和融资环境向好的情况下，预计公司项目进度和新签订单将有较大幅度的好转，1-4月订单较上年同期已有10%的增长，后续订单仍有加速的可能。

 

 

      从2007-2012年，公司的营收由13.65亿元增长至52.31亿，复合增长率达31%，经营性净利润由 0.44亿元增长至1.18亿元，复合增长率达到22%。综合公司目前情况，我们预计2012年-2015年公司营收和盈利的年复合增速有望保持在30%左右，不排除净利润随着盈利能力快速恢复而超预期成长的可能。