利源铝业：募投项目进入收获期，业绩有望维持高成长

      利源铝业是我国铝深加工行业的龙头企业，在熔铸、模具、挤压、表面处理等环节均采用国际一流进口设备，技术处于国际领先水平，表现之一是公司最新研制的变径无缝管填补了国内空白。随着募投项目陆续进入收获期，公司未来业绩有望继续高速成长，目前股价尚未充分反映其成长预期，值得投资者重点关注。

我国铝深加工行业龙头 

      吉林利源铝业股份有限公司的前身是辽源利源铝业集团有限公司，成立于2001年，2010年上市，是以工业铝材、建筑装饰用材及深加工铝材为主营业务的铝材深加工企业。其中，工业用材、建筑装饰用材、深加工材营收占比分别约为45%、31%和24%，其毛利占比分别约为44%、27%、29%。公司拥有生产线20余条、员工1200人，其产品远销18个国家和地区。

毛利提升，业绩增长超预期 

      2012年公司加大研发力度，产品向高精尖发展，盈利水平明显提升。其中，工业用材毛利率由20%提升至24%，建筑型材从18%提升至20%，深加工材从23%提升至30%。 

      2013年1-3月，公司收入和利润延续了去年的增长态势，且增长幅度都超出我们的预期。期间实现营业收入4.31亿元，扣除后净利润5781万元，同比分别大幅增长32.34%和52.88%。主要是因为价格上升，以及公司IPO募投项目“特殊铝型材及铝型材深加工项目”全面投产，“大截面交运铝型材深加工项目”部分投产，量价齐升带动公司业绩增长超预期。

募投项目陆续进入收获期，推动业绩高速成长 

      公司IPO项目“特殊铝型材及铝材深加工项目”已全面建成投产，并成功生产了铝合金无缝管和变径管，其中的变径管挤压技术更是填补了国家空白。而“大截面交运铝型材深加工项目”也已于今年一季度开始投产，公司深加工产能由6万吨增至8万吨。 

      但公司的目标显然不仅限于此。针对我国城市轨道交通体系催发出的快速增长轨道交通车体用铝型材市场需求，公司于今年5月24日，通过定向增发1.31亿股，募集资金14.13亿元，主要用于“轨道交通车体材料深加工项目”募投项目的建设，目前8200吨挤压机设备已进入安装调试阶段，预计将于9月投产，而1.5万吨挤压机设备预计在明年年初到厂，届时公司深加工产能将接近11万吨。随着募投项目陆续进入收获期，公司业绩有望维持高速成长。

未来有望维持高成长，目前估值优势明显 

      从可追溯的业绩数据来看，公司净利润自2007年至今增长了近6倍，年均复合增长率为46%，期间的净利润率也由2007年的7.26%逐步提升至2012年的12.75%，这种高质量的盈利成长颇为难得。市场普遍预期公司2012-2015年的盈利复合增速仍可维持在30%左右。以最新股价12.53元计算， PE为24倍，拖移PE为28倍，均低于33倍的过往中位水平，对应PEG为0.84倍，相对未来成长预期，目前估值优势明显。 

      利源铝业在君亮估值系统中被评为积极成长股，其成长动能及安全稳定指数均为1，是成长性和安全稳定性最佳的公司。目前公司股价处于JW4点中的A点位置，处于最便宜的买入区域，更多详情请参阅《股票估值网》最新一期的利源铝业个股报告。

• 积极成长的股票
• 成长+收益的股票
• 价值股