长城汽车：国内SUV龙头，业绩持续靓丽

 

      今年以来，汽车行业迎来恢复性增长，据中汽协10月16日公告，2013年1-9月，我国汽车产销量分别为1593.84万辆和1588.31万辆，同比分别增长12.8%和12.7%。其中，乘用车共产销1292.71万辆和1284.93万辆，分别同比增长13.7%和14%，而SUV细分子行业表现甚优，共销售208.85万辆，同比大幅增长45.3%，以绝对优势继续领跑整个车市。从SUV行业来看，当属龙头企业—长城汽车表现最佳，股价年初至今涨幅逾85%，其估值也是几经上调，是一只不可多得的优质汽车股。

 

 

      长城汽车前身长城工业公司成立于1984年，是目前我国最大的SUV、皮卡制造企业，目前公司旗下拥有哈弗、长城两个品牌；30多家控股子公司，四个整车生产基地，80万辆产能员工6万余万人。

 

      在哈弗、长城分网运营后，长城汽车已成为继路虎、Jeep之后全球第三、国内第一的SUV汽车品牌，以国内SUV霸主的身份继续领跑国内SUV子行业。目前公司产品远销100多个国家和地区，在全球80多个国家建立了营销网络，2013年上半年其国内外营收占比分别为89.23%和10.04%。

 

 

      2013年1-9月，长城汽车累计实现销量55.52万辆，同比增长27.6%。增量主要源于SUV，1-9月公司SUV系列销量29.85万辆，同比增长56.5%，超出市场预期。受此影响，2013年前三季度，公司累计营收同比增长38.39%至407.75亿元，累计实现扣除后净利润同比增长60.53%至60.76亿元，业绩继续保持快速增长。

 

 

      为突出品牌形象，集团将哈弗SUV品牌独立出来，目前哈弗H6月销量维持在2万辆以上，其提货周期普遍在1-2个月，市场需求旺盛。8月底H6运动版已上市，未来公司将继续推出哈弗H2、H8、长城C50等新款车型，届时会进一步助推销量。此外，继天津二厂7月投产以后，保定徐水工厂有望于今年年底投产，将会提升公司的产能及研发能力，有助于保障公司业绩长期稳定。

 

      尽管目前国内SUV市场占有率接近20%，但我们仍然看好其发展前景，主要基于以下判断：1）目前我国西部地区的公路交通体系不完善，使得越野能力，即可通过性较强的SUV产品备受关注；（2）与发达国家25%以上的市占率相比，目前我国SUV占比与其仍有一定差距，具备较大的发展空间。在SUV市场景气度依旧偏高的背景下，公司的新品将贡献增量，而SUV品牌力的上升也可进一步驱动公司SUV业务发展，从而推升公司业绩。

 

 

      自2008年以来，长城汽车营收及净利润均呈大幅上扬走势，近4年营收及净利润年复合增长率分别达到50%和82%。未来随着徐水工厂的投产，其SUV产品销量有望继续保持较快增长，市场预计2013-2015年长城汽车营收及盈利有望保持在25%左右的年复合增长。以最新股价42.08元计算，其PE为16倍，拖移PE为18倍，对应PEG 仅0.59倍，均处于历史中低位水平，向上提升空间十分充裕。

 

      公司在君亮估值系统中被归为价值股，目前成长性评级和安全性评级均为1，是成长性最好，安全稳定性最强的公司，且目前股价处于估值评级的B点位置，即估值合理区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期长城汽车的个股报告。