星辉车模：车模龙头分羹互联网游戏

 

      10月18日，星辉车模公布重大资产重组，拟通过自有资金支付以及定向增发的方式收购天拓科技100%股权，合计增发数量占公司当前总股本的22.87%。此次收购溢价程度不高，着实令投资者兴奋，然而公司在车模玩具领域取得的靓丽成绩才是这颗启明星的真正光源。

 

      公司的前身星辉塑胶实业成立于2000年，目前致力于车模的研发、生产和销售，是国内车模企业中获得汽车品牌授权数量最多的企业之一，跻身于行业龙头之列。另一方面，公司商标“RASTAR”在欧盟、日本、美国、澳大利亚、新加坡、韩国、中国香港以及国内等国家和地区进行了注册，通常和授权的汽车品牌同时出现在产品身上，形成强大的品牌优势。

 

      2012年8月广东星辉材料进入合并报表，在原有车模、婴童用品及玩具业务的基础上加入了原材料业务。2013年中期，原材料、车模、婴童用品及其他玩具分别实现营业收入7.60亿元、2.37亿元、0.41亿元，各占主营业务收入的73.18%、22.77%和3.91%；从毛利贡献角度看，三项业务对应毛利率分别为2.58%、35.10%、30.71%，车模业务依然是第一大业务。

 

 

      自2010年上市以来，公司业绩持续快速增长，营业收入由3.25亿元扩张至11.18亿元（2012年），扣除非经常性损益后的净利润由0.54亿元增加至1.05亿元（2012年）。2013年1-9月净利润同比增长10.71%至0.88亿元，净资产收益率为9.01%。

 

      受出口增速放缓影响，今年上半年公司车模业务收入同比仅增长9.18%，其中出口占比最大的欧洲地区增速由上年同期32.88%降至6.83%。下半年受益于国外传统节日，业务增幅或可回升至两位数。

 

      婴童用品是成未来业绩亮点。经过一年多的发展，2013年上半年婴童车及其他玩具业务带来营业收入0.41亿元，同比增长66.78%，占主营业务收入的4%。2012年5月福建婴童车模制造基地投产，包括婴童电动车设计产能56万台以及婴童学步车设计产能38万台，目前婴童车实际产能是22.5万台，成长空间巨大。

 

 

      自8月9日起，公司相继公告以自有资金1836万元收购畅娱天下51%股权，以7333.8万元收购广州谷果51%的股权，吹起进军互联网游戏的号角。10月18日公司再发公告，拟收购天拓科技100%股权。收购分两部分进行，其一，向全体股东支付现金对价41109万元（其中27067万元配套资金由定向增发提供）；其二，向黄挺、郑泽峰和珠海厚朴增发股份不超过3159万股，交易总价款8.12亿元。

 

      天拓科技主营业务为网络游戏的研发与运营及互联网广告的推广与服务，显示公司进军页游及手游的决心。黄挺、郑泽峰、珠海厚朴（原大股东）承诺天拓科技2013年度、2014年度、2015年度、2016年度和2017年度实现的净利润分别不低于6000万元、8000万元、9700万元、11500万元、12000万元，年均复合增速18.9%。根据业绩承诺，此次收购价款对应天拓科技2013年盈利PE 13.53倍，低于上市公司自身PE值，溢价程度不高。

 

 

      以11月14日股价18.51元计算，公司PE为32倍，PEG为1.32倍，显示重大资产重组方案公布后公司价值在短时间内迅速被市场发掘，但从估值评级看，目前股价仍处于B点位置，即估值合理区域。若不考虑资产重组的影响，预计公司未来三年业绩复合增速可在25%左右，处于快速上升轨道，有意配置的投资者可重点关注。

 

      星辉车模在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长性评级为1号，安全性评级为2号，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司。更详细的介绍，请参见股票估值网中最新一期的星辉车模个股报告。