白云机场：业绩稳健、分红优厚的区域航空枢纽

 

      大部分投资者或多或少都有一些急功近利的心态，不惜承受大风险，总想寻觅能够短时间实现股价大幅上涨，甚至翻番的公司，而对于手边一些低风险，并能够稳定获利的机会视而不见，目前的机场行业就存在这样的机会。

 

      风险低在于机场行业普遍估值较低，行业平均PE在10倍左右；稳定性好在于相关机场公司均在各自所在地区具有垄断特性，无需担忧外部竞争，可以随着地区经济增长而实现业绩的稳步增长。就在市场将目光更多地投向高增长，同时也是高估值的公司之际，我们认为具有稳健成长、低估值特性的机场行业或更能够使投资者在面临较低风险的前提下，获得相对稳定的收益。其中，白云机场无论从成长性还是估值来看，在同业者中的优势最为显著，值得重点关注。

 

 

      白云机场位于广东省省会广州市，是华南地区最大的民用机场，国内三大航空枢纽机场之一，于2003年上市。公司目前已开通123条国内外定期航班航线，其中国内航线86条，国际及地区航线50条，每天有超过500班航班起降。截止2012年，广州白云国际机场客运吞吐量位居中国第二；货运吞吐量位居中国第三；航班起降量位居中国第二。

 

      白云机场目前建有二条跑道，分别位于航站楼的东西两侧。东跑道长度按4000米宽60米规划，一期按3800米建设，满足现有目前全球最大型的客机空中客车A380全重起降，同时并考虑未来更大机型的起降可能。西跑道长度按3600米宽45米建设，满足4E类以下飞机的全重起飞和降落。目前二期工程正在建设中，包括第三跑道和二号航站楼，其中第三跑道拟于2014年建成投入使用，二号航站楼拟于2016年建成投入使用。

 

 

      自2003年上市以来的10年里，公司经营稳健，收入规模和利润水平不断提升。2003年上市之初，公司当年收入和净利润仅为10.62亿元和2.95亿元，经过10年的发展，截止2012年，公司年实现收入46.37亿元，年复合增长率达17%；实现净利润8.07亿元，年复合增长率达14%。更为难能可贵的是，在过去10年间，无论是收入还是净利润，公司均实现同比正增长，未曾有出现同比下滑的局面，公司经营之稳定可见一斑。

 

      进入2013年，国内宏观经济增长放缓，大多企业均出现增长放缓或下滑的局面，但前3季度白云机场收入和净利润分别同比增长9.7%和17.8%，增长依旧稳健，显示出公司抵御外部风险的能力也是十分强的。

 

 

      公司成长性来自于航空主业和非航空业务的两端发力。

 

      航空主业方面，公司包括飞机起降架次、客货运周转量等各项运营数据在行业中全面领先，带动了航空主业的持续快速增长。非航空业务方面，近2年公司的非航空业务得到了迅速发展，主营收入占比由2009年的42.2%提升至2013年上半年的45.5%。未来公司非航空收入仍将保持较快增速，主要看点是二号航站楼建成后增加的商业面积和白云机场向国际化枢纽转变带来的免税商品收入增加。

 

 

      白云机场作为华南的枢纽机场、三大航空公司之一南方航空公司的基地，与南航公司的发展战略休戚相关。从2011年开始，南航公司明显加快国际航线的发展速度，包括新增数条国际航线，购进A380等大型客机的举动。目前，白云机场国际航线运力投放较少，不足20%，低于上海浦东机场40%和首都国际机场25%的水平，未来增长空间较大。

 

      白云机场此次扩建工程中，T2航站楼兼具了中转客流的“混流功能”和“可转换机位”，可以轻松满足国际、国内转换的需求，从硬件上保障了未来转型所需。借助南航公司大力发展国际航线契机，加上自身优质条件，白云机场正向国际化交通枢纽迈进，也为业绩增长新添了动力。

 

 

      正如我们上文所提到，公司业绩一直持续稳定增长，成绩傲人，可就目前来看，公司价值存在明显低估。以最新股价7.05元计算，公司PE和拖移PE均为9倍，PB为1.1倍，无论横向同行业比较，还是纵向同公司历史比较，皆具有明显优势。若将成长性考虑进去，公司目前PEG为1倍，股价也未能完全反映公司的未来成长性。

 

      另外，分红持续提高也是公司一大优势，自2005年开始，公司分红金额基本呈现逐步上升趋势，分红回报率也一直在提升。以分红日股价计算，2012年公司分红回报率高达5.5%，以最新股价计算，分红回报率也达4.7%，甚为诱人。总体来看，公司股价存在明显低估，加之高分红回报率，确保了投资的安全边际，投资者不妨重点关注。

 

      白云机场在君亮估值系统中被归为成长+收益股，成长性评级和安全性评级均为1，是成长性最好，稳定性、可预测性最强的公司，目前股价处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更多详情请参阅股票估值网中最新一期白云机场的个股报告。