伟星新材：盈利稳步增长，分红持续丰厚

 

      根据建设部预计，到2015年，全国新建住宅内的排水管85％采用塑料管，基本淘汰传统的铸铁管；建筑给水管、热水供应和采暖管85％采用塑料管；城市供水管道基本淘汰镀锌钢管；直径400mm以下的80％采用塑料管；村镇供水管道90％采用塑料管，可见塑料管道在给排水领域有着较大的发展空间。而且，塑料管道也已开始逐步向燃气、工业、矿山、海洋、农业灌溉等各个领域拓展，行业的发展空间十分广阔。

 

      伟星新材作为行业内的主要玩家之一，借助良好的技术和产品优势，以及相对高效的扁平化销售模式，将会充分受益，未来有望继续保持稳健成长，再加以上市以来形成的优厚分红传统，均构成了吸引投资者目光的价值亮点。

 

 

      伟星新材的前身是临海市伟星新型材料有限公司，成立于1999年，于2010年上市，是国内最早、规模最大的塑料管道生产企业。主营业务分为研发、生产、销售PP-R管材管件、HDPE实壁管、HDPE波纹管及PB采暖管材管件等，产品广泛应用与给水、排水、排污、燃气、采暖、电力及矿山等行业，是目前国内建筑内给水管道主要供应商，2013年中期PP-R管材管件、PE管材管件营收占比分别为47.57%和32.95%。

 

 

      公司07年就已经开始大力建设销售网络，2010年上市后，公司用超募资金1.1个亿投入到营销网络建设，这种力度在所有上市公司中是罕见的。到目前为止，公司在全国约有三十多个销售分公司和办事处，基本覆盖了全国绝大部分发达城市地区。这一举措2013年上半年也开始取得成效，公司在华东、华南和西部地区业务增长达16%以上，尤其是西部地区，依托重庆工业园优区位势，加大市场开拓力度，使营收同比增长达36.01%。不过，公司在浙江以外的市场份额还很小，随着销售网络的进一步完善深化，在其他省份的市场占比有望快速提升，为公司发展提供保障。

 

      目前，公司执行工程与零售并举，零售为先的经营策略，在此策略推动下，以零售为主的高毛利率PPR产品（上半年达50.69%）营收占比逐步提升至47.57%，公司的盈利能力和经营质量随之上升。2013年前三季度，公司综合毛利率同比上升2.31个百分点至39.48%，其中三季度单季毛利率创历史新高达到40.21%，随着公司销售渠道的进一步完善深化及品牌效应的增强，我们判断PPR管业务将进入快速增长通道，未来有望保持20%以上的增速（行业均增速为10%左右），进而带动毛利率进一步提升。同样受益于零售为主的PPR业务快速发展，公司保持着较高的收现比率，经营性现金流至去年三季度已达3.21亿元，经营质量持续提升。

 

 

      PE系列管材管件属工程管道，主要用于城镇及农村供水、采暖、燃气等领域，占公司营收30%左右，受国内经济增速放缓和地方债务问题影响，该业务增速出现较大幅度的下滑。不过，未来随着宏观经济的好转，公司PE管材业务回升的可能性很大。

 

      国务院公布的《关于加强城市基础设施建设的意见》明确了2015年城市管网建设改造目标：建设完成污水管网7.3万km，并完成城镇燃气8万km管网改造。在公司竞争力较强的华东地区，城镇供排水管网新建改造任务占到全国规划总量的30%，为公司PE管系列业务发展提供了良好的发展机遇。

 

      为拓展燃气管道业务（天津和重庆基地具备燃气生产能力和生产资质），公司已经完成对燃气管道生产相关设备进行补充配置，并在营销团队中配备专业的燃气业务人员，成立燃气事业部，积极开拓该市场。目前，燃气管道销售增速较快，但由于基数较小且前期开发周期较长，短期内对公司业绩贡献有限，但中长期发展值得市场期待。参照美、英、法和德等发达国家的煤气输送管道采用塑料管道的比例分别为100%、92%、68%、和65%，我国正处于刚起步的阶段，发展前景值得看好。

 

 

      从目前行业情况看，塑料管道行业可能不易再出现像前几年的高速增长现象，但“十二五”期间，随着城镇化的推进、保障性住房的大量增加以及市政基础设施建设水平的提升，我国塑料管道行业保持稳健发展速度的可能性仍很大。以最新股价13.87元计算，公司PE为15倍，拖移PE为17倍，均低于22倍的过往中位值，市场预计公司2013-15年的净利润复合增长率可在25%左右，PEG仅为0.63倍，目前股价尚未能反映公司未来的成长性，估值偏低，安全边际颇为充足。

 

      此外，公司自2010年上市以来，每年都会进行分红，近3年的分红率分别为46%、96%和88%，我们预计2013年公司的分红率在50%左右，以最新股价计算，分红收益率达到5.77%，大幅高于一年期银行定存利率，可谓相当诱人。

 

      伟星新材在君亮估值系统中被归为成长+收益股，成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最好，安全稳定性较强的公司，目前股价处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期伟星新材的个股报告。