兴业银行：持续业务创新能力打开未来成长空间

 

      2、寻找蓝海的发展方向—业务创新渐成优势。目前国内上市的股份制银行总资产大多在1-4万亿元之间，传统存贷业务占比较大、同质化明显、区域布局结构相似，故竞争十分激烈。而业务创新成为竞争中胜出的利器，尤其在专门领域打造差异化、市场化的竞争优势，更能赢得客户的偏爱。兴业银行在同业业务与金融市场和资产管理等资金业务方面，具有先行优势，其创新之处得到集中体现。

 

      2007年以来，兴业银行突破传统的同业存放、拆借和券商资金存管等方式，开始拓宽包括与中小银行合作、银信合作等渠道，使同业业务得以延伸，借此公司获得较大金额的同业负债。2005-2006年，公司同业负债（以同业存放、拆入资金、卖出回购金融资产三者合计）占负债比例约在20%，2007-2008年一度接近30%，2010年以后则保持在30%以上，并持续提高。

 

      兴业银行的同业负债以同业存放为主，同业存放以银行存放为主，资金来源及付息率相对稳定。因此如何拓宽与其他银行的资金往来成为兴业银行同业业务创新的关键所在，为此公司针对与中小银行的合作重点推出了银银合作平台以实现银银双赢。银银平台创建于2007年，是公司与城商行、农信社、村镇银行等中小银行共享的银行间业务综合系统，相互间可代理存取款、结算和理财销售等业务，系统建设和运维由兴业银行来实施。

 

      银银平台为兴业银行带来稳定的同业资金，2007年公司银行存放占同业存放比例仅有16%，2013年6月末就达到76%。从增量上看，2010-2012年，银行存放增量占全部同业存放增量的比重更是高达70%以上。事实上，自2007年以来，股市一路低迷制约了非银行金融机构资金存放的增长，而公司的银银平台正好借此收效，弥补其他渠道同业存放的不足，稳定增加同业存放以便运用于买入返售资产的扩充及其他投资渠道。

 

      3、虽然有非信贷业务的补充，但对公存贷款仍然是公司最主要的业务。其对公存款的比例较高，在2006年及以前，对公存款（包括保证金存款等）占比一度超过90%，近年来比例略有下降，但截止到2012年6月末仍高达83%，这也是中等规模银行的共性。对公贷款（不含票据贴现）占比也较高，2005年及以前年份超过80%，而后在2007-2008年分别因个人住房按揭贷款、票据贴现占比突升，对公贷款下滑至65%左右的水平，而后一直处于70%以上，2013年6月末为74%，处于股份制银行的平均水平。

 

      对公贷款、个人贷款和票据贴现此消彼长，2006-2007年兴业银行贷款增量中分别有42%、90%为个人贷款，其中又是以住房按揭贷款为主，而对公贷款增长十分有限，因此个人贷款占比从2005年的12.60%提升到2006年的19.91%和2007年的33.09%；而2008年，兴业银行鉴于严峻的经济形势，控制了个人贷款的增长，而票据贴现贡献了51%的贷款增量，占比从2007年的1.81%跳升至2008年的11.52%；2009年票据贴现负增长，而对公贷款则在货币政策极度宽松的背景下放量增长，占比回升至72.10%。从这几年情况来看，兴业银行具备较为灵活的信贷结构调整能力。2010年以来，贷款结构保持相对稳定，2010、2011、2012年对公贷款占比72.5%、71.6%、74.2%；2012年6月底，对公贷款9921.7亿元，较年初增长8.7%，占比74%。

 

      与资产规模相近的股份制上市银行相比，兴业银行的信贷调整灵活性较为突出。受益于全行相对较小的信贷资产规模，公司自身调整信贷的能力良好，但仍有两点需值得注意：首先，目前其水利公共行业贷款占比仍然显著高于同类银行，商务服务业占比也不低，平台贷隐忧仍未消除；其次，兴业银行部分表外及同业资产对信贷有替代作用，其风险情况较难把握。

 

      4、公司存贷息差较高，盈利水平良好。2013年上半年，兴业银行实现净利息收入422亿元，按期初期末口径估算的净息差年化值为2.49%，在全部股份制上市银行中并不突出，这是由其贷款业务占比较低所决定的。上半年末，兴业银行贷款净值占总资产比重为37%，在全部股份制上市银行中处于最低水平。兴业银行大量发展同业业务，因此对全行净息差有一定拉低。而单从存贷利差分析，兴业银行2013年上半年存贷利差为4.83%，在全部股份制上市银行中居于前列。

 

      5、兴业银行资产质量较为稳健，长期保持业内较低的不良贷款率。2013年三季度末不良贷款余额为84亿元，不良率为0.63%，不良贷款在全部上市银行中处于第二低水平，仅次于北京银行。且兴业银行拨备覆盖率较高，达378%，在在全部上市银行中处于第二低水平，仅次于北京银行。高的拨备覆盖率给后续核销不良贷款留下很大空间，一定程度上缓解了不良贷款压力。

 

      6、非公开增发补充资本充足率。由于银行传统信贷业务属于资本消耗型业务，过去几年银行业的快速发展，极大地消耗了原有的核心资本。一方面是快速发展的需求，另一方面是来自资本充足率的监管要求，通过增发融资补充资本充足率是银行的首选。

 

      兴业银行于2010年5月实施了上市后的第一次再融资，以配股方式募资178亿元。随后的快速发展期，大量消耗了兴业银行的资本，使得资本充足率有一定下降。2013年1月，兴业银行通过非公开增发向中国人保资产管理股份有限公司、中国烟草总公司和上海正阳国际经贸有限公司3家投资者募集资金263亿元，补充核心资本。目前兴业银行核心资本/资本充足率分别为8.74%和10.89%，完全符合监管要求。

 

      7、兴业银行的分红回报甚是诱人。自2007年上市以来，兴业银行每年都会进行分红，近3年每10股现金分红分别为4.6元、3.7元、5.7元，分红率均在20%左右。以目前股价9.21元计算，其分红收益率达到6.19%，远超一年期的定存利率，十分诱人。

 

      8、兴业银行在股票估值网股票评级系统中被归为成长+收益型的股票，成长性评级为1，安全性评级略低为2，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的A点位置。更详细信息，请参见股票估值网最新一期兴业银行个股报告。

 

 

      1、利率市场化使银行净息差逐渐缩窄；

      2、经济增长放缓，信贷增长可能随之进一步放缓；

      3、经济进一步下行，企业（特别是微小企业）违约风险加大，不良资产或有增加的趋势；

      4、同业监管趋严，导致中间业务增速超预期放缓；

      5、政府融资平台的贷款可能出现系统性风险。

 

 

      大盘股（总股本/流通股本：191亿/162亿，按本文写作时推算总市值1755亿）

      积极成长股