华侨城的护城河

      上周六，我们研究部更新了43家公司的个股研究报告，涉及15个行业（2014年6-2期）（点击查看名单）。 

      在这48家公司中，成长性评级为优秀的1号公司，共有28家，其中相当一部分都是选入《2014年，你应该重点关注的88只好股票》的公司。巴菲特曾讲过，股市中只有极少数好的公司，当它们处在合理的价格时，是值得投资的，而其它绝大多数普通的公司和不好的公司是不具有投资吸引力的。我们认为这就是巴菲特的思想精华。《2014年，你应该重点关注的88只好股票》就是我们对巴菲特这一思想精华的落实。因为，要在2400多家A股公司中找到那些值得投资的少数好公司是一件很不容易的事情，而《2014年，你应该重点关注的88只好股票》为你做了大量的筛选工作，可以为你提供很好的帮助。

      在本期的28家1号优秀公司中，有4家是新晋级1号的。这些新晋的公司分别是：华侨城Ａ(受13年未结算资源期内结算，同时因结算结构影响，一季度营收及毛利率双双大幅提升，业绩超预期增长)，化工的鼎龙股份(我国将彩色碳粉进口关税由5%上调至8%，刺激公司彩色碳粉单月销量创新高，同时并购珠海名图在今年并表，业绩呈现高增长)和神剑股份(公司装备技改完成，产能释放的同时，原料PTA价格下跌使得毛利率提高，推动业绩快速增长)，家用电器的华帝股份(营收和扣非后净利润在高基数背景下同比增长两成以上，毛利率持续改善，内部治理结构亦正在优化)。 

      其中，华侨城是全亚洲最大的主题公园开发商，兼营高端房地产业务，已构建“旅游+地产+文化”的产业联动模式，加之其具有闪耀光环的巨大品牌，形成了独特的护城河。在过去的10里年华侨城营收和净利润年复合增长率分别为50%和33%。今年在全国楼市景气低迷，成交量及成交价双双下跌的大背景下，华侨城实现了逆势增长，业绩表现依然靓丽，1-3月共实现营业后入56.91亿元，扣非后净利润7.04亿元，分别同比大幅增长47.32%和45.92%，对应EPS（扣除）0.10元，超出此前预期。 

      经过多年经营，旗下欢乐谷、世界之窗、华侨城、锦绣中华等多个主题公园不仅已具有同行难以超越的品牌认知度高，同时也具有了向外地复制发展的经验。2013年整个集团接待量2923万人次，同比增长11.6%，亚洲排名第1。由于主题公园这类文化旅游产业颇受各地方政府欢迎，使得公司能够以较低的价格拿到大片土地，再加上中央股东背景为其拿地、融资提供一些便利，是其他企业难以模仿的。以最新股价计算，华侨城A股当前市盈率8倍，是历史未有的低位；而且综合市场一致预期，公司未来三年净利润年复合增速可在17%左右，PEG值不足0.5倍，当前估值具有较宽的安全边际。 

      另外，成长性评级从1号下调的公司也有2家，他们分别是：房地产的万科Ａ(受竣工安排影响，一季度公司结算面积及结算金额双双大幅下滑)，医药生物的天坛生物(亦庄基地2014年开始陆续完工并开始计算折旧，影响盈利表现)。从目前的情况来看，它们所在的行业景气出现下行趋势，成长动能有不确定性、甚至衰退迹象，所以我们暂将它们的成长性评级由此前的1下调至目前的2。 

      从这43家公司的估值评级来看，股价在估值评级中处于估值偏低区域（A点）的有16家，估值合理区域（B点）的有20家，偏高（C点）和过高（D点）的分别有4家和3家。前面说过的28家成长性评级最优的1号公司，除了同方国芯、奥飞动漫和迪安诊断以外，其他25家公司目前股价均处于估值具有吸引力的区域（估值评级为A或B），是值得重点看看的优质优价股。    点击查看更详细内容>>

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