世联行：未结算金额较大，2017年业绩增长有保障

评述：2016年前三季度公司实现收入41.93亿元，同比增长37.70%，实现扣非后净利润3.54亿元，同比增长43.60%，对应EPS为0.17元，符合我们上期预测。其中第三季度公司实现收入14.98亿元，同比增长32.60%，实现净利润（扣除）1.56亿元，同比增长85.82%。公司第三季度净利润迅猛增长主要是该季度资产减值损失同比大幅下降所致，2016年第三单季度公司新增资产减值损失为-559万元，而上年同期为1093万元。报告期内由于公司收入结构有所变化，毛利率同比下滑4.16pct至23.15%。公司各项费用控制得当，期间费用率同比下降1.62pct至6.99%，分别看，销售费用率依然为0，管理、财务费用率分别下滑0.49pct与1.10pct至6.68%与0.31%。
    公司是一手房代理市场龙头，经过近几年的转型部署其业务已经拓展至除代理销售以外的金融服务及“互联网+”等领域，实现了多元经营。分业务看，代理销售方面，报告期内公司累计实现代理销售金额4003亿元，同比增长34.06%，取得代理销售收入23.63亿元，同比增长33.21%。截至2016年9月底，公司已售但未结算的代理销售额约3724亿元，将在未来3-9个月为公司带来28.8亿元的代理费收入，公司大量的未结收入将为公司来年的业绩稳健增长提供重要保障。
    公司“互联网+”业务于2014年下半年开始运营，与公司传统代理业务互为补充，发展迅速。报告期内实现收入8.88亿元，同比增长103.53%。该业务在较低基数下有望继续保持迅猛增长，预计2016年全年增长超80%。2016年前三季度公司金融服务业务实现营收3.76亿元，同比增长36.45%。公司金融业务收入主要来源于家圆云贷产品利息收入，云贷产品拓展较为迅速，2016年年上半年公司放贷共计2.43万笔，放贷金额为16.46亿元，同比分别增长84.17%、47.69%。2016年10月27日，深圳市稽查局突击对公司总部进行了检查，检查主要针对公司家圆云贷是否涉及首付贷问题，虽然检查结果并未证实公司涉及重大违规问题，但市场猜测公司家圆云贷业务仍存在打“擦边球”嫌疑，预计未来该业务增长会受此影响，尽管如此，由于公司的消费贷规模依然较大，公司金融业务有望继续保持平稳增长。
    近期公司拟定增募集资金约20亿元用于在三年内建设13万间长租公寓，总投资约24.8亿元，预计项目投资回收期6.01年，内部收益率为14.69%。目前公司长租公寓品牌红璞公寓已在广州、深圳、南京等城市落地，目前签约超过1万间（含在营
及在装修），目标在2016年底做到3万间，2017年做到10万间，如果本次定增项目
获得通过，公司长租公寓发展将提速，有望成为公司新的利润增长点，进展值得
关注。（2016-11-25）

公司及经营概况：公司成立于1993年，2009年上市，是我国最具规模的房地产顾问公司之一，服务领域包括：物业代理、发展顾问、租售经济以及新增的金融服务和资产管理等业务。其主要服务客户包括香港中旅、中国海外、中信集团、深业集团、万科地产、华侨城地产、招商地产等300家地产机构。2015年上半年，代理销售、顾问策划、互联网+业务、金融服务和资产服务业务各占主营业务收入的54.55%、4.77%、21.15%、和9.63%。控股股东:世联地产顾问（中国）持股比例39.78%；董事长，陈劲松；总经理，朱敏。地址：深圳市罗湖区深南东路2028号12楼；电话：0755-22162597；传真：0755-22162231；网址：www.worldunion.com.cn。