上汽集团：4季度业绩增速有望超10%，2017年新品密集上市

评述：2016年1-11月，全国汽车销量为2494.8万辆，同比增长14.11%，估计2016年全年销量将突破2800万辆，同比增长13.8%左右（2015年销量增速为4.7%），显著超出了市场预期。不过，2016年汽车销量的高增长，主要与小排量车型购置税优惠政策提前透支部分销量有关，预计2017年尤其是上半年全国汽车销量增速将明显放缓，业内车企面临的经营压力将进一步凸显。
    2016年1-9月，公司实现营收5238.55亿元，同比增长11.5%；实现扣非后净利润220.56亿元，同比增长7.22%。其中，3季度实现营收1775.6亿元，扣非后净利润80.86亿元，分别同比增长18.31%和18.1%，表现显著好于2季度（+8%、+3.7%），主要是公司汽车销量增速明显提升所致（其中，9月单月销量增速达15.26%）。由于2016年10-12月公司汽车销量增速均在10%以上，估计2016年4季度营收与净利润仍将保持两位数的增长。
    据最新产销数据，2016年公司整车销量648.9万辆，超额完成617万辆的销量目标，其中，主要合资公司上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱实现汽车销量分别为200.2、188.7、213万辆，仍是公司业绩增长的主要驱动力。由于主要合资公司2017年将迎来产品升级周期，上汽大众2017年初预计推出全新换代途观、2017年计划推出七座中型SUV teramont、斯柯达七座SUV柯迪亚克等新车型；上汽通用的君越、君威等也将换代，并将增加中型 SUV雪佛兰 Equinox等车型，将为公司2017年业绩增长添保障。同时，上汽乘用车2016年销量达32.17万辆，同比增长89.23%，增长的势头迅猛，由于2017年将推出全新SUV MG ZS、全新SUV RX3、换代荣威550等车型，市场预计2017年上汽乘用车销量将接近50万辆，公司自主品牌乘用车有望大幅扭亏。不过，我们也注意到，公司当前销量规模已然较大，目前在国内市场份额高达23%左右，叠加2017年全国汽车销量将出现显著放缓的因素，预计公司2017年业绩增长空间将受限（2016年公司汽车销量增速为9.95%，增速低于行业平均水平近4个百分点）。
    2010年以来，公司持续保持丰厚的现金分红，按股权登记日股价计算，其2015年股息率高达6.41%，若按最新股价23.9元（2017年1月3日收盘价）计算，预计2016年股息收益率高达5.86%，颇为诱人。此外，若公司与奥迪的合作顺利进行（目前因一汽奥迪经销商的反对而出现波折），将改变上汽大众
豪华车型缺失的局面，有助于提升公司的业绩及估值，进展值得关注。
（2017-1-5）

公司及经营概况：
    上汽集团1997年上市，主营汽车整车(包括乘用车、商用车)、相关零部件(包括动力传动、底盘、电子电器等)的研发、生产、销售，以及与汽车业务密切相关的汽车金融，是目前国内最大的微型车制造商和销量最大的汽车制造商。2015年公司市占率高达23.2%，居行业首位。拥有员工16.38万人。控股股东上海汽车工业(集团)总公司持股比例为74.3%。董事长：陈虹，总经理：陈志鑫。办公地址：中国上海市静安区威海路489号。联系电话：021-22011138，传真：021-22011777。公司网址：www.saicmotor.com。