招商蛇口：2016年销售额快速增长，土地资源储备优厚

评述：2016年全年，公司累计实现签约销售面积471.15万平方米，签约销售金额739.34亿元，分别同比增长35.60%与28.40%，超额完成全年650亿元销售目标。截至2016年12月底，公司新增项目总地价约842.31亿元，权益地价为509.67亿元，拿地节奏依然较为积极。截至目前，公司拥有土地储备近2330万平米，仅次于万科、保利、金地，至少可满足公司为来4的开发需求。同时，公司土地储备十分优质，一二线城市土地储备合计占比超90%，其中公司一线城市土地储备占比超45%，公司深耕的房价易涨难跌的深圳地区土地储备占比高达35%以上。而在深圳核心地区前海蛇口自贸区与太子湾片区共拥有的536万平米土储，若仅按容积率为1、可比的周边房价7.0万/平米价格计算，仅在上述几个片区可售货值就达3752亿元，相当于公司2016年全年销售额的7.6倍，公司的发展前景值得期待。
    公司实为2015年底招商局蛇口换股吸收合并招商地产而来，重组后公司成长明显提速。以公司近期业绩来看，2016年1-9月，公司实现营收367.32亿元，同比增长43.98%，实现扣非后净利润53.01亿元，同比增长243.47%，对应EPS为0.67元，略低于我们上期预测。其中第三季度公司实现收入154.84亿元，同比大增141.45%，实现扣非后净利润17.27亿元，同比增长69.23%。报告期内公司毛利率同比增长0.63pct至35.78%，期间费用率受营收激增影响同比下滑3.41pct至6.34%。
    除房地产开发外，邮轮产业运营为公司另一大板块，虽然目前油轮产业运营收入体量不大，营收占比不到1%，但公司太子湾邮轮母港已于2016年11月12日在深圳蛇口正式开港，公司计划在2017年1-5月份期间开通开往日本、韩国、新加波等9个境外航线，以及厦门、三亚、上海等地多条境内航线，公司2017年邮轮业务发展将显著提速。
    2017年1月10日，公司公告完成了股票期权激励计划首次授予登记，本次公司授予期权数量4407.6万分，占公司总股本0.624%，覆盖对象包括公司核心管理人员及技术人员在内252人，行权价格19.51元/股，具体行权时间为2年后的连续3年，每年可行权三分之一。而在此之前，公司重组上市时已推出员工持股计划，员工持股计划累计认购6.69亿元，持股2833.68万股，初始成本为23.6元/股。公司“员工持股+股权激励”双重激励模式使得公司员工与股东利益深度绑定，也彰显了管理层度对公司未来发展的信心。目前公司股价为16.8元，低于员工持股与行权价格，形成一定的“内部人价格”安全边际，值得关注。（2017-1-10)

公司及经营概况：
   2015年底，招商局蛇口换股吸收合并招商地产，并实现整体上市—即招商蛇口正式诞生。重组后公司业务主要分为社区开发运营、园区开发运营以及邮轮产业运营，2015年，该三大业务营收占比分别为79.88%、19.31%和0.81%。控股股东：招商局集团，持股60.10%，实际控制人：国资委（持有招商局集团100%股份）；董事长：孙承铭 ；总经理：许永军 。地址：深圳南山区蛇口工业区兴华路六号南海意库三号楼。电话：0755-26819600，传真：0755-26818666。网址：www.cmpd.cn。