利尔化学：草胺膦量价齐升，业绩增长提速

评述：近期公司披露业绩快报：2016年1-12月公司实现营收19.85亿元，同比增长33.33%；实现净利润2.08亿元，同比增长50.49%，增长超出市场预期，营收增长主要来自部分原药产品的产销量增加。我们认为，受益于草胺膦量价齐升，以及2016年末公司2000吨草胺膦产能建成投产，公司营收高增长有望持续。
    2016年公司业绩保持快速增长态势。前三季度公司实现营业收入14.05亿元，同比增长28.05%；实现扣非后净利润1.37亿元，同比增长29.13%。其中，3季度实现营业收入4.86亿元，同比增长68.76%；扣非后净利润3858万元，同比增长93.00%。报告期内，公司的综合毛利率同比增加1.05个百分点至24.71%，这主要是得益于高毛利草铵膦生产和销售的放量，同时毛利率的增加也带动了公司业绩提升。由于公司草铵膦等部分原药产品产销售量增加及控股子公司江苏快达业绩改善，公司于2016年三季报中预计2016全年归母净利润1.52-1.94亿元，同比增长10%-40%。2017年1月4日，公司发布业绩修正公告，将2016年业绩同比增长区间由10%-40%上修为35%-55%，从中可看出公司四季度业绩增长已超出公司之前预期。
    公司是国内规模最大的草铵膦生产企业，目前已有草铵膦产能3000吨，约占行业总产能的20%左右（参考卓创资讯数据）。2016年4季度以来，草铵膦供应开始偏紧，而河北等地环保趋严使得草铵膦供应进一步收缩，使得市场上出现供不应求的情况。而95%草铵膦原药报价也由不足11万元/吨一路上扬至目前16-17万元/吨，价格涨幅超预期。短期来看由于百草枯退市带来草铵膦需求旺盛，而环保政策、工艺壁垒等因素导致新增产能投放低于预期，后续草铵膦价格有望继续上涨，助力公司业绩进一步提升。
    除草胺膦业务以外，公司传统氯代吡啶类产品也一直处于行业领先地位。经过多年的技术优化改良，公司已成为国内最大的规模化生产氯代吡啶类农药原药和制剂的企业，现拥有毕克草产能 1800 吨/年，毒莠定产能 3000 吨/年，其原药产销量稳居全国第一，竞争优势明显。目前公司新建的年产 1000 吨氯氨吡啶酸项目已经完成建设并联动试车，同时快达农化的搬迁项目也进入尾声，预计2017年开始实现盈利，为业绩增长提供新的动能。（2017-1-13）

公司及经营概况：公司成立于1993年，是四川省最大的农药企业，主要从事吡啶类除草剂原药及制剂的研发、生产和销售，是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列产品的生产、销售、出口和科研开发企业，也是全球排名第二的氯代吡啶类除草剂原药供应商，市场份额仅次于美国陶氏益农公司，主要产品为毕克草、毒莠定、氟草烟三种农药原药，2016年上半年农药原药和农药制剂营收占比分别为63.34%和30.66%。在职员工2122名，实际控制人为中国工程物理研究院间接持股36.54%。董事长：尹英遂；总经理：来红刚。办公地点：四川省绵阳经济技术开发区绵州大道南段327号；电话：0816-2841069；传真：0816-2845140；网址：www.lierchem.com