金风科技：交付延期，业绩触底；携手APPLE，共求发展

评述：2016年12月公司全资子公司北京天润拟与美国科技巨头Apple公司就风电项目开展合作。北京天润拟转让其下属项目公司阳润唐、淄博润川、朔州市平鲁区斯能风电、巧家天巧风电各30%股权给Apple公司。根据双方协议，各项目公司将成为中外合作经营企业，不再纳入公司合并报表范围，预计公司将一次性确认转让收益，贡献公司业绩增长，但由于目前合作仍处于协商期，转让价格还未最终确认，因此项目收益大概率将于2017确认。本次与Apple合作将极大的提升公司品牌在国际上的知名度，有利于公司业务在海外的拓展。
    我国风电行业在2015年经历了抢装热潮之后，2016年行业增长逐步降温，据最新数据，2016年中国风电总装机容量为22.8GW，较2015年回落21%。其中公司2016年累计装机容量为6.3GW，同比下滑23.8%，不过公司依然稳居行业龙头地位，占据28%的市场份额，较排名第二的国电联合动力2.0GW的装机量（市占率9%）遥遥领先。
    受装机容量下滑所累， 2016年1-9月公司实现营收169.65亿元，同比下滑8.52%，但得益于公司毛利率提升（同比上升2.62pct至30.57%），实现净利润20.48亿元，同比增长2.12%，对应EPS为0.75元，低于我们上期预测。其中第三季度公司实现营收60.44亿元，同比下降33.69%，实现净利润（扣除）6.18亿元，同比下降33.25%。公司第三季度营收与业绩大幅下滑主要原因是该季度收到雨水偏多与汛期影响导致交付延期，但第四季度影响已消除，全年业绩增长预计将有所提升。
    目前公司业务主要分为风机及零部件销售、风电服务、风电场开发三块。具体来看，公司风机及零部件受2016年第3季度项目交付延期影响导致报告期该业务营收同比下滑约8%，而毛利率小幅提升0.5pct至26%左右，但第四季度交付速度已明显加快，预计2016年全年该业务营收降幅将收窄至5%以内；2016年全年公司经营的风电场新增并网发电装机容量接近1GW至5GW，推动该业务收入同比增长逾20%。目前公司在建风电场装机容量与权益容量均超过1GW，将不断为公司经营的风电场增添新产能，预计该业务未来2年内年均复合增速不低于15%；报告期内公司风电场服务业务收入同比下滑近5%，其主要是毛利率较低的EPC业务收入下滑所致，但也由于收入结构的变化，该业务毛利率同比提升8.81pct至20.06%。未来公司将继续拓展盈利较高的智能运维等业务，预计该业务收入将总体保持平稳，毛利率有望继续
提升。（2017-2-9）

公司及经营概况：公司是中国最大、全球第二大风电设备制造商，也是全球最大的直驱永磁风机研制企业，2016年占据国内28%的市场份额，连续6年排名第一，在全球新增装机市场上的份额占比接近12%，排名第四。公司拥有自主知识产权的直驱永磁技术，是全球风力发电领域最具成长前景的技术。风机及零部件销售是公司第一大主业，收入占比84.13%，另有风电场开发和风电服务的营收占比15%左右。公司实际控制人:新疆风能有限责任公司（持股比例13.95%）。董事长：武钢；公司地址：北京市北京经济技术开发区博兴一路8号。电话：010-67511996，传真：010-67511985，公司网址：www.goldwind.com.cn