誉衡药业：制药业务营收下滑，业绩增速放缓

评述：2016年以来受医改力度加大，一致性评价、两票制、生产工艺核查，及营改增等行业政策的影响，加上没有新标的资产并入报表，公司业绩增速明显放缓。公司预告2016年全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.11亿元至8.12亿元，变动幅度为5.00%-20%，较2014年（并表上海华拓、南京万川，及澳诺中国）156.64%与2015年（收购普德药业）56.82%的增速相比显著放缓。
    2016年1-9月公司实现营收20.71亿元，同比增长7.46%，实现扣非后净利润5.20亿元，同比增长10.68%，对应EPS为0.24元，符合我们上期预测。其中第三季度公司实现收入7.34亿元，同比增长10.77%，净利润（扣除）1.99亿元，同比增长24.82%。报告期内公司毛利率受收入结构变化影响同比下滑4.85pct至58.86%，期间费用率下降3.18pct至28.53%，其中销售费用率同比下降5.56pct至7.84%，而管理、财务费用率分别提升1.85pct与0.53pct至17.03与3.65%。
    公司业务主要分为医药制造与医药代理两大板块，医药制造方面公司近年通过对外合作、科研开发、投资并购等系列举措，公司已经形成了骨骼肌肉领域、心脑血管领域、营养用药领域等多个重磅级产品的集群，但2016年前三季度受行业政策及自身产品增收不利影响，公司传统制药业务收入同比下降3%左右。其中心脑血管药物收入增长约4%；骨科药物收入同比下滑18%，降幅较大，主要原因是由于鹿瓜多肽注射液在福建未中标；营养类药物同比增长近25%，但由于基数较小，对制药板块收入增长提速作用有限。公司医药代理业务报告期内受精蛋白重组人胰岛素注射液、氯化钾缓释片、奥美沙坦脂片等代理慢病业务品种的快速放量影响同比增长逾60%，营收占比进一步提升至近20%，并且毛利率提升约5pct至40%。
    2016年公司明确将慢病、生物药领域作为重要战略方向，拓展动作不断：报告期内公司通过投资美国科技公司Proteus、与京东邦能共同出资设立合资公司誉东健康等动作布局慢病领域，通过与药明康德加大合作以加快生物药研发；同时，公司也终止收购湖北多瑞药业和澳诺（青岛）制药股权，并终止非公开发行股票方案；2016年11月公司又决定向山西仟源医药出售全资子公司普德药业，12月份转让誉衡金融，逐步将现有资源及精力聚焦到慢病和生物药领域。2016年1-9月普德药业实现营收与归母净利润分别为4.01亿元与1.44亿元，占合并报表的营收与净利润比例分别为19.36%与25.81%，出售后将对公司2017年的业绩规模造成一定影响，值得注意。（2017-2-20）

公司及经营概况：誉衡药业成立于2000年，2010年上市于深交所中小板。公司以骨科用药、抗肿瘤、抗生素、营养药物为研发重点，产品涵盖骨科药物、风湿类药物、抗肿瘤药物、消化系统用药、呼吸系统用药、心脑血管药物、肝病用药、妇科用药和抗生素等领域。2016年上半年公司医药制造和医药代理业务比分别为77.31%和20%,具有年产水针剂1500万支、普通冻干粉针剂500万支、肿瘤冻干粉针55万支和部分片剂、栓剂和胶囊剂的生产能力。公司共有员工3057人，控股股东哈尔滨誉衡集团有限公司持股42.68%；董事长：朱吉满；总经理：杨红冰。地址：北京市顺义区空港开发区B区裕华路融慧园28号楼；电话：010-80479607；传真：010-68002438-607；公司网址：www.gloria.cc