福耀玻璃：汇率波动导致业绩下滑，美国工厂有望扭亏为盈

要点：1、2017年上半年公司实现营业收入87.14 亿元，同比增长14.89%；实现扣非后净利润13.48亿元，同比下降6.41%，低于市场预期。其中，2季度实现营收45.16亿元，同比增长12.42%；实现扣非后净利润6.63亿元，同比下降19.1%（1季度为+17.9%）。报告期内公司综合毛利率为42.98%，与上年同期基本相当，但人民币升值导致汇兑损失达1.7亿元（上年同期汇兑收益2亿元），使得期间费用率同比增加3.87个百分点至22.93%，这是净利润出现下降的主要原因。2016年公司已开始利用远期外汇合约、货币互换合约等来降低汇率风险，未来汇率影响或有望逐步减弱。故此我们依旧将其留在成长性排名1号行列。
    2、据中汽协数据，2017年1-6月国内汽车产销量分别为1352.58万辆和1335.39万辆，同比增长4.64%和3.81%，增速各较上年同期减缓1.83个百分点和4.33个百分点，同期公司国内业务收入同比增长11.8%，较2016年21.36%的增速出现放缓，但仍明显高于汽车行业的平均增长水平，意味着公司的市场占有率持续提升，行业龙头地位进一步稳固。随着销售旺季的到来，以及2018年购置税优惠退出预期的带动，市场预计2017年下半年汽车行业产销量表现有望好于上半年（估计全年销量增速在5%左右），为公司后续业绩增长带来支撑。
   3、公司汽车玻璃在国内市占率已较高（2016年达65%左右），后续进一步扩大市场份额的难度将加大，加上国内汽车行业进入成长高原，以及汽车玻璃销售服务成长表现相对落后，2015-16年其销量增速为1.76%和4.97%，公司国内业务的成长压力或将逐步凸显。
    4、报告期内公司汽车玻璃海外业务收入同比增长17.8%至30亿元，其中，福耀玻璃美国收入同比增长311%至7.9亿元，净利润为-0.72亿元，亏损幅度显著收窄（去年同期为-1.7亿元），特别是今年6月首次实现盈利（300万元左右），有望在3季度开始扭亏为盈，公司海外业务或将由此进入收获期
    5、公司的美国工厂汽车玻璃设计产能550万套，一期300万套已于2016年8月投产，二期250万套计划于2018年2月投产，预计2019年公司海外产能（主要是美国和俄罗斯）全部释放可实现680万套汽车玻璃配套，对应的净利润为11亿元左右，对公司业绩增厚作用明显（2016年公司扣非后净利润30.7亿元）。但需要注意的是，目前海外汽车行业景气整体较为低迷，尤其是今年上半年美国汽车销量同比下滑4.9%至595万辆，或不利于公司海外新增产能的
释放。（2017-8-8）

公司及经营概况：
    成立于1987年，1993年上交所上市，主要产品有汽车玻璃及浮法玻璃两大类，是国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃生产供应商。其汽车玻璃不但配套国内汽车品牌，更已成为德国奥迪、德国大众、韩国现代、日本铃木、三菱、捷克途胜的合格供应商，2017年上半年汽车玻璃业务营收占比高达96.7%。员工：24547人；控股股东：香港三益发展有限公司(曹德旺控股），持股15.57%；董事长：曹德旺；总经理：左敏，持1614万股。地址：福建省福清市福耀工业村；电话：(0591)85383777；传真：(0591)85363983；网址：www.fuyaogroup.com