碧水源：在手订单充足，快速成长可期

要点：1、2017年上半年公司实现营业收入同比增长23.34%至28.95亿元，净利润为5.34亿，同比增长97.73%，但由于其中有非经常性损益2.13亿元（处置盈德气体及分步收购良业环境而来的公允价值变动），扣非后净利润为3.21亿元，同比增长20.33%。其中，随着北京久安的并表效应消退，2季度公司实现营收17.76亿元，扣非后净利润2.35亿元，分别同比增长3.44%和1.05%，增速环比大幅放缓。
    2、掌握核心膜技术，传统的环保整体解决方案业务保持快速增长。2017年上半年该业务营收实现营收15.53亿元，同比增长29.63%，毛利率保持稳定为36.61%，贡献七成以上盈利。未来随着新一轮换膜周期的到来和公司新型MBR+DF膜产品的推广和应用，在污水处理订单持续快速增长的背景下，公司环保整体解决方案业务有望持续快速增长。
    3、在手订单充足，市政工程业务未来成长可期。EPC订单方面，今年上半年公司新增订单61个，金额112.05亿元，同比增长322%；BOT和TOT订单方面，今年上半年公司新增订单28个，金额146.89亿元，同比增长122%。截至今年6月底，公司有71个订单处于施工期，尚未完成投资额193.45亿元，23个订单处于运营期，贡献运营收入1.9亿元，同比增长323.31%。此外，公司今年8月10日发布公告称，已通过竞标成为四川中江县工程改造项目的设备供应商，该项目总投资额达55.37亿元。一般而言，公司订单三个月落地，两年内完成，也就是说以上大部分的订单可以在两年内转化为收入，对应的业绩贡献颇为可观。
    4、通过并购进入危废处理和光环境运营领域，打造新的业绩增长点。今年6月公司出资7500万收购定州市冀环危废和京城环保，进入行业壁垒高、资质审批时间长的危废行业；同月公司出资8.49亿购买北京良业70%股权（收购后共持股80%），上半年并表为公司带来1.37亿的光环境运营业务收入，毛利润为0.67亿元，毛利率达48.84%，为所有业务中最高。北京良业原控股股东的业绩承诺为2017年至2019年净利润（扣非）分别不小于1.65亿、2.06亿、2.58亿，预计危废处理和光环境运营领域未来将成为公司新的业绩增长点。
    5、由于公司业务的季节性特点，上半年净利润占全年净利润的比重通常在15%以下，随着公司大量的在手订单逐渐落地，以及新拓展的危废处理和光环境运营业务开始发力，下半年的业绩成长有望提速。此外，公司出资10.8亿，持股27%的中关村银行也将于年内正式开业，市场预期
将为公司的PPP项目提供一定的融资支撑，值得关注。（2017-8-10）

公司概述：成立于2001年，2010年深交所创业板上市，主要致力于解决水资源短缺和水环境污染双重难题,在超/微滤膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术等领域处于行业领先地位。公司目前是世界上承建大规模（10万吨/日以上）MBR工程最多的企业，约占全世界总数量50%。业务主要覆盖北京地区，并向外埠市场加速拓展，主营产品有环保整体解决方案、市政工程、城市光环境解决方案和净水器销售，2017年上半年营收占比分别为53.65%、38.16%、4.75%和3.45%。控股股东：文剑平（持股22.95%）；董事长：文剑平；总经理：刘振国（持股13.56%）员工：2672人；地址：北京市海淀区生命科学园路23-2碧水源大厦；电话：010-88465890；传真：010-88434847；网址：www.originwater.com。