复星医药：主营业务增长态势良好，研发投入收获在即

要点：1、上半年收入平稳增长，利润表现持续落后预期。2017年上半年公司各业务板块表现良好，实现营业收入83.53亿元，同比增长20.41%；扣非后净利润12.68亿元，同比增长13.33%，增速下滑主要因国药控股表现欠佳以及研发费用大幅增长。其中，2季度营收为44.7亿元（+20.52%），扣非后净利润为7.5亿元，增速从去年同期的34.48%降至9.12%，已连续四个季度下滑。
    2、去PE效果显现，内生性成长良好。因医药行业研发投入周期长的特点，公司早期多以PE方式进行业务布局，相应产生的投资收益多列入非经常性损益。近年来公司通过整合内部相关优质资源，旗下主营业务的内生性增长趋势良好，经常性损益比例持续上升，扣非后净利润在净利润中的占比从2012年的57%稳步上涨至报告期末的75%以上，联营公司国药控股贡献的扣非后净利润占比则从2012年的76%逐渐回落至报告期末的60%。国药控股今年上半年实现归母净利润27.65亿元，同比增速跌至9.05%，主要因调拨业务短期内受两票制的影响以及去年同期基数较高。市场预计两票制或在下半年集中执行，医药行业集中度有望进一步提升，复星作为国内医药龙头，有望充分受益于此。
    3、制药业务增长稳健，研发投入收获在即。得益于代谢及消化系统、抗感染系统和血液系统核心产品（优立通、优帝尔等）销售增长，公司医药工业板块今年上半年实现营收57.76亿元，同比增长19.12%，毛利率64.51%（+5.94pct）。随着新医保目录从今年9月起开始执行，公司新入品种优帝尔、优立通和阿拓莫兰等将于下半年开始放量销售，推动制药业务保持平稳快速增长。与此同时，报告期内公司研发投入6.26亿元，同比增长28.12%，其中药品板块投入5.3亿元，由此得来的新药成果也颇为可观。目前公司有11项小分子创新药、9项生物创新药等33个品种等待上市审批，另有复宏汉霖、复创和星泰的单抗品类也将陆续上市，凭借公司遍布全国的销售网络和国药控股的分销渠道，相关产品后续的市场表现和业绩贡献值得期待。
    4、医疗服务业务持续扩张，器械代理板块整合优化。今年上半年公司医疗服务板块实现收入10亿元，同比增长34.39%。目前公司控股医院有床位3018张，在建床位5912张，主要围绕一线城市、东南沿海及中部地区进行市场扩张，未来医疗服务规模和盈利能力有望持续提升。报告期内公司医疗器械代理业务实现销售收入15.46亿元，同比增长16.99%，其中HPV试剂、美容器械及牙科数字化产品线增长较快，达芬奇机器人手术量大幅增加但设备销售收入显著下滑。目前公司正在对旗下
的器械代理业务进行调整，其中，子公司Sisram拟在香港分拆上市，有望进一步拓
宽融资渠道并加速对公司医美业务资源的整合，进展值得关注。(2017-9-19)

公司及经营概况：上海复星医药（集团）股份有限公司成立于1994年，1998年和2012年分别在上交所和港交所上市，是复星集团的医药产业整合平台；主要从事医药实业投资和PE投资，涉足医疗服务产业链上多个重要环节；公司主营业务划分为医药研发制造、医疗器械及诊断和医疗服务三大板块，2016年营收占比分别为70.3%，18.2%，11.5%。员工19523人；控股股东：上海复星高科技(集团)有限公司，持股39.91%；董事长：陈启宇；总经理：吴以芳；高管持股442.25万股，占比0.18%。地址：上海市宜山路1289号A楼；电话：021--33987870；传真：021--33987871；网站:www.fosunpharma.com。